杰克没有辜负这个缝纫机械周期
一切皆周期。一如先前预判，杰克股份的半年报业已确认，本轮缝纫机械景气周期已在今年一季度结束，二季度往后又该还连着三四个季度的连续下滑……因为：
1、周期同步指标——季度营收开始下滑。杰克半年累计收入增增速进一步放缓到4.27%，其中单2季度营收同比下降1.62%，结束了2023年3季度以来连续7个季度的连续增长旅程（详见附表1），再次确认本轮缝纫机械景气周期不再，尤其是杰克这一增速是在销售费用同比增长34%，销售费用率创7.1%的历史新高的背景下取得的，更足以证明哪怕优秀如杰克，也不能逆转周期，后续将大概率进入一个至少连续三四个季度的收入下降通道。
2、周期先行指标——合同负债与存货也同时下滑。
合同负债4.17亿，同比下降15.1%，尤其是其中的预收货款仅2.19亿，同比更是大幅下降21.2%，作为先行指标的合同负债大幅下滑，再次确认杰克后续季度营收下行已不可逆转。
期末存货5.66亿，同比下降4.9%（其中库存商品2.47亿，同比下降8.2%），环比一季度末巨降40%，在公司产能充分乃至调整为每周三休的情况下，依旧减缓生产，足见公司已主动进入周期底部休整状态。
其实，服装辅料龙头伟星股份在中报中披露，推迟原定明年初投产的越南工厂到2028年投产，也明确提醒下游服装行业已陷入低迷周期，上游服装机械行业势必又将连带过1-2年的苦日子。
盖棺才能定论，如附表2所示，虽然杰克股份在这一轮周期中增速不及行业，一改以往营收增速远超行业的生猛，导致市场份额有所下滑，但总体上应该说，杰克股份没有辜负这轮周期，在这轮周期中变得前所未有地强大，体现在
——盈利能力大幅增强，完成向微笑曲线两端的转型。半年报显示，杰克上半年毛利率达到34.1%，净利率达到14.4%，驱动半年ROE达到10.4%，均创历史新高，致使杰克在销量仅增长4.27%的情况下，扣非净利润增速居然增长15.2%，从而使杰克股份有足够的财力用于投资研发和市场，上半年杰克研发费用同比增长达2.57亿，研发费用率达到7.6%，研发强度确实在向科技公司看齐，同时上半年杰克7.1%的销售费用率也创历史新高，显示杰克股份已经完成一个单纯的制造公司转向向微笑曲线的两端，通过大力投资研发与营销，让客户认可证明杰克产品在技术领先驱动下的差异化和卓越性能，从而基本完成了从一个同质化的制造业公司向有核心技术的科技公司的转型。
——财务的强劲与运营的高效均迈上新台阶。
总负债率降到38%以下，有息负债保持在7.6%的历史低水平，致使杰克在大额分红与回购后仍具有超过18亿的净现金，净现金占所有者权益将近40%。可以说，杰克股份的资产质量是上市以来最卓越的，与五年前“赚的钱都是设备和工厂”已经有了脱胎换骨的变化。另外，杰克当前的存货与营业周期均降到历史最低，证明其运营更高效。强劲的财务与高效的运营显示杰克股份业已顺利完成由做大到做强的转变，不仅成功度过本次周期底部不在话下，更为下一个阶段的科技引领奠定基础。
——市场份额暂时下滑是杰克股份主动在战略上进行从做大到做强调整的结果。
如附表2所示，不止今年上半年，2024年以来，杰克增速一直低于同业，这是因为在国外，杰克主动进行经销模式调整，将原来的总经销变为区域分销，并通过团队本土化加深在海外的渗透，同时在产品战略上，杰克聚焦高毛利的爆品，主动砍去大量不赚钱SKU……在既往周期，杰克片面追求做大，甚至不惜以价格战抢占分份额 ，到本轮周期则坚决致力追求做强、追求科技引领行业，从本轮周期杰克盈利能力明显增强，利润增速远大于收入增速的结果看，目前这个主动转型是成功的，份额的下滑应该只是暂时的。
——杰克下一轮周期大概率将变得更强大，但与改名为“杰克科技”无关。
发布中报同日，杰克股份还发布了《关于拟变更证券简称的公告》，宣布要将公司名称从杰克股份变为杰克科技，声称“公司业务范畴早已超越传统的“制造”概念，深度融入了工业互联网、人工智能等前沿科技领域”，因此“基于公司定位及发展规划的需要，符合公司战略规划和整体利益，变更后的证券简称与公司主营业务相匹配，不存在利用变更证券简称影响公司股价、误导投资者的情形，也不存在损害公司和中小股东利益的情形”。其实，杰克管理层应该也知道，改名只是形式，公认的科技公司龙头如苹果、谷歌、华为、腾讯，名称里面并没有什么科技字眼，杰克即将发布的AI产品与机器人等，也许杰克管理层是想用科技转型使命，在这个缝纫机械周期底部，对内凝聚团队、对外扩张影响，同时也顺便进行一下市值管理，免得杰克股价像上个周期一样再次来个膝盖斩……
既然公司已经公开声明改名不是为了“影响公司股价，误导投资者”，投资者更不要仅仅为了追逐某个科技概念而炒作杰克，下一个周期杰克股份能变得多强大，还要具体看杰克股份在下一个周期盈利能力能否继续增强、同时市场份额能否继续扩大，就本人对杰克管理层以及企业文化的跟踪了解，我坚信杰克在下一个周期顶部，是有望实现营收百亿、利润15—20亿的目标的，果真如此，5年内市值突破400亿应该是大概率事件。
总之，暂时的离别是为了更长久重逢，虽然暂时清仓了杰克股份，但不远的将来，我还会再回来的……
$杰克股份(SH603337)$ $上证指数(SH000001)$ @雪球创作者中心