YKK决定着伟星股份的天花板
尽管在理论上服装辅料是一个全球超过2000亿规模的大细分市场，但门槛不高、一直处于完全竞争状态，集中度极低，行业巨头的天花板并不高，尽管伟星股份已在行业耕耘了50年并稳居全球第二、国内第一，也只有不到50亿的年营收规模，占全球辅料市场的份额只有2%……再向上冲就必须正面应对YKK——这个雄霸全球中高端拉链50多年的巨头，最好的情况是伟星股份能成为一代新王，YKK的现在就是伟星股份的未来；最差的情况，被YKK死死压制，重回2011—2016年停滞不前；最大的可能是，伟星继续缩小与YKK的差距，但具体成长速度则受制于相对YKK的比较优势大小，也可以说，YKK决定着伟星股份的天花板。因为
1、YKK依然拥有难以彻底撼动的竞争优势。
辅料行业的第一代霸主是美国Talon，该公司靠“看不见的口子”拉链专利，曾独霸拉链行业近60年，然后被一家成立于1934年的日本拉链企业——YKK在1970年代给拉下马来，Talon之所以衰败，缘于“生产效率较低及产品价格过高，忽略拉链在手袋、箱包等潜在领域的应用，产品缺少创新性等问题”；而YKK之所以后来居上，则包括瞄准客户需求积极主动创新、通过纵向一体化降本增效、以及顺应全球化趋势抢先海外布局等。尤其是其从自产原材料到自制设备形成的全产业链闭环，不仅大幅度降低了产品成本，还可以将品控做到“10万条拉链的次品数量控制在10条以内”（不良率仅相当于国内厂商的1/10），如此卓越的品质赢得了国际一线服装品牌的青睐，致使从1970年代至今独霸全球拉链市场50多年，至今仍以年销售拉链约100亿条或200亿元人民币的规模，独占全球中高端拉链市场近六成份额，相比之下，伟星股份虽然已经是全球拉链老二，拉链营收只有YKK的1/8，二者完全不在一个量级！
2、YKK的短板给了伟星股份缩小差距的良机
但YKK的纵向一体化模式也有自己先天的短板，一个是价格贵（当前日本国内自产设备等较我国贵），其次是交货周期长，日本墨守成规的管理风格与生产流程，使YKK的交货期一般在15天以上，而随着近年来服装快时尚的兴起，许多国际快时尚品牌要求拉链等辅料的交货周期以天计，这种不匹配给了伟星股份等国内辅料厂商提供了全方位缩小差距的良机。
2002年以来，YKK的收入增长陷于停滞，2002-2020收入复合增速仅为1.4%，2015-2020FY复合增速-5.4%，对应期间，伟星股份2002-2020年拉链业务收入复合增速23.7%，2015-2020年复合增速7.9%， 双方规模差距逐年缩小。 不仅如此，在盈利能力上，2014-2023年，YKK拉链的销售利润率由18.3%下降至8.8%，在2016年即被伟星股份反超；期间YKK的ROA在12%左右，也被伟星股份迎头赶上，另在2023年，伟星股份的人均创利为7.6万元，也超过YKK FP的水平。
正是由于切实感受到伟星的压力，早在2017年，YKK就宣布投资2000多亿日元加大标准品拉链开发，以抵御中国厂商的价格冲击，在2021年，更是定下了“以更优的价格更快的速度提供更好的产品、并更具可持续性、追求客户期望的交货期”的经营方针，以“甩开亚洲竞争对手的追赶”。采取诸如，除核心生产设备保持自制外，其他设备外包，将生产成本降低30%—50% ；将原本以天为单位管理的交货期，调整到以小时为单位管理，从而将快时尚品牌的交货期提高到7—10天等 。
3、独具的竞争优势有望助力伟星股份继续缩小与YKK的差距。
因品牌与规模均差距巨大，伟星中短期内尚无力挑战YKK的地位，但伟星股份相对于YKK具有如下独具优势，足以助力伟星股份继续缩小与YKK的差距，表现在
——大辅料战略带来的客户协同优势。
单凭拉链，伟星的SAB与YKK固然差距巨大，但不同于YKK专攻拉链，伟星在生产拉链的同时，还生产纽扣与织带等辅料业务，尤其是纽扣年产量达120亿粒、全球份额绝对第一，占据20%以上的中高端份额 ，从而使伟星尽管拉链品牌不如YKK，但也可凭借纽扣的客户基础带进拉链，尤其是在服装客户为保障供应链安全、往往要求拉链等辅料至少选择两家以上供应商的情况下，何况伟星采用的大辅料战略，用纽扣、拉链、织带等各种辅料全程一体化满足客户需求，还可以大大节约客户的采购成本与效率
——强大的本土市场优势、本土供应链与渠道优势。
中国以40%的份额位居全球最大辅料市场，这给伟星股份提供了YKK不具备的强大本土市场，就YKK2023年拉链营收而言，日本市场只占7.4%，中国市场则占25.2%，为全球最大市场！伟星股份毕竟在国内市场耕耘的时间较YKK更长，投入也更大，蚕食YKK的中国市场份额难度不大。
伟星股份同时还可以利用中国高效的供应链与跨境电商渠道，在海外市场谋求相对于YKK的成本优势与渠道优势
——基于智能制造与柔性流程的小单快反效率优势。
伟星股份十几年来资本开支平均保持在75%以上，除了扩充产能，主要就是投资智能制造与柔性定制，特别是在流程上把服务做到位，专人对接重点客户，专门预留产能，随时待命接到订单就扫码下达排产指令，从而使交货期可以缩短到1天。这种灵活性是YKK呆板的日式管理所不具备的。
总之，YKK决定着伟星股份的天花板，纵然在相当长的时间内，不要奢望伟星能超越YKK，但伟星股份也有自己独有的优势，足以持续保持快于行业也快于YKK的增长，从而继续缩小与YKK的差距
$伟星股份(SZ002003)$ @雪球创作者中心