大模型商业化落地标杆！云知声 2025 年业绩全拆解：盈利拐点渐近，领跑行业第一梯队

一、核心业绩亮眼：盈利拐点凸显，大模型变现跑出加速度 关注AI板块的朋友们，想必都在等云知声这份成绩单，作为上市后的首份年度成绩单，真的没让人失望，彻底甩开炒概念的虚架子，踏踏实实靠变现站稳脚跟。2025年公司全年营收12.1亿元，同比大涨29%，其中大模型相关收入6.1亿元，同比暴涨1076%，直接翻了十倍多，占总营收过半。不光营收增速亮眼，亏损也大幅收窄，全年经调整净亏损缩窄近25%，下半年更是近乎盈亏平衡，人均产值同比大涨25%，费效比也大幅优化，盈利拐点越来越近。 云知声的硬实力也很能打，持续高研发投入筑牢技术壁垒，垂直场景落地更是扎实。智慧生活业务稳守基本盘，车载、家电、交通全面铺开，AI芯片家电市占率超七成；智慧医疗赛道壁垒拉满，合作超130家医疗机构，八成以上是三级医院，客单价大涨52%，商业闭环跑通，长线发展逻辑很稳。 二、行业对标：突围AI赛道，领跑大模型第一梯队 （一）对标传统AI龙头：效率领跑，盈利含金量更胜一筹 结合科大讯飞、商汤刚出炉的2025年全年业绩来看，三家AI龙头走出了截然不同的发展路径，云知声“增长质量、盈利效率、人效费效、大模型变现纯度”全面占优，精准踩中了当下资本市场偏爱“务实盈利”的审美。 先看科大讯飞，2025年预计实现归母净利润7.85-9.5亿元，同比增长40%-70%，看似实现盈利，但扣非净利润仅2.45-3.01亿元，盈利高度依赖非经常性损益，且公司营收体量庞大、业务战线铺得极广，背后是高额的研发、销售与人员投入，整体运营偏粗放。虽然大模型相关中标额可观，但业务分散、盈利含金量不足，增速也远不及云知声。 再看商汤，2025年全年营收50.15亿元，同比增长32.9%，净亏损17.82亿元，同比收窄58.6%，下半年EBITDA首次转正，业绩确实有所改善，但亏损规模依旧巨大，整体仍处于烧钱换增长的阶段。商汤主打视觉大模型，生成式AI收入36.3亿元，看似体量可观，但是依托广泛布局换来的，人员、算力投入居高不下，盈利周期依旧漫长。 反观云知声，全年营收12.1亿元，同比增长29%，增速与头部大厂持平；经调整净亏损仅1.3亿元，同比缩窄25%，下半年更是近乎盈亏平衡，亏损规模远低于商汤，盈利拐点遥遥领先。公司坚持轻量化运营，不靠堆人堆算力扩张，销售费用占比仅5.4%，人均产值252万元领跑行业，大模型收入6.1亿元，占总营收过半，变现纯度极高。 对比下来，科大讯飞盈利含金量不足、商汤仍处大额亏损，而云知声用更小的体量、更低的投入，实现了接近盈亏平衡的业绩，聚焦医疗、车载、医保等高壁垒垂直场景，避开同质化内卷。同时公司软硬一体、云芯结合，既有AI芯片的稳定现金流，又有大模型的高增长，业务结构更健康，在AI行业淘汰赛中，抗风险能力和盈利确定性，远好于两家粗放扩张的老牌厂商。 （二）对标通用大模型企业：落地更深，盈利确定性遥遥领先 同为港股大模型三杰，智谱AI、MiniMax主打通用大模型，侧重技术参数与生态扩张，虽然增长弹性大，但普遍存在亏损严重、现金流压力大、商业化落地偏浅的问题，盈利周期遥遥无期，高度依赖外部融资，波动风险极高。 云知声则走出了一条差异化道路，不卷参数、不炒概念，专注”产业真需求、商业真价值”。相比智谱的通用基座模型、MiniMax的C端生态，云知声在医疗、医保、工业文档、车载等严肃场景落地更深，拥有长期稳定的大客户、独家行业数据、成熟的商用方案，形成了难以复制的壁垒。 从业绩兑现来看，云知声大模型收入破6亿，占总营收半壁江山，亏损持续大幅收窄，盈利拐点近在眼前；而智谱、MiniMax仍处于高速烧钱、亏损扩大的阶段，商业化变现进度滞后。云知声凭借”可落地、可盈利、可复制”的商业模式，成为大模型三杰中最务实、确定性最高的标的，也是三者中业务结构最健康的 ——不依赖政府补贴，应收账款规模极低，现金流质量远超同行，更符合当前资本市场对AI企业盈利性的要求。 三、2026年发展展望：业绩提速扩容，估值有望迎来重塑 2026年，公司坚守“强基模、深应用”战略，基座大模型2.0版本即将落地，多模态能力进一步升级；MaaS业务规模化拓展，医保大模型全国复制，智能体平台场景快速落地，商业价值将实现指数级增长。同时，公司布局东盟跨境AI生态，探索API计费、C端订阅制新模式，打开第二增长曲线。 预计2026年公司营收增速将较2025年显著加快，费用率持续优化，亏损进一步收窄，甚至有望实现盈利，彻底走出AI企业亏损困局。 四、投资价值总结：AI落地真龙头，估值修复在即 在AI行业彻底告别野蛮生长，进入淘汰赛的阶段，云知声用2025年的业绩证明，“能解决产业真问题、创造真实商业价值的企业，才是最终赢家“。公司手握硬核大模型矩阵、垂直场景深厚壁垒、持续改善的盈利数据，对比同行，既有远超传统AI厂商的增长速度，又有比通用大模型企业更强的盈利确定性。 作为大模型三杰中唯一实现大模型收入规模化、亏损快速收窄、垂直场景垄断的企业，云知声的投资价值被严重低估。随着2026年业绩进一步提速、盈利拐点到来，公司估值有望迎来大幅修复，是AI板块中兼具成长与安全边际的优质标的。$云知声(09678)$