ASMPT25Q4-弱现实与强预期的博弈

ASMPT的报告完善了25年的最后一块拼图，数据再次印证了分化。

一边是AI相关投资持续加码，先进封装需求强劲；另一边是传统业务依旧低迷。整体呈现"弱现实、强预期"的特征。$ASM 太平洋(00522)$

数据概览

持续经营业务收入：港币137.4亿元（17.6亿美元），同比+10%

新增订单总额：港币144.8亿元（18.6亿美元），同比+21.7%

订付比率：1.05，为2021年以来最高水平

结构分化明显 从营收结构看，半导体解决方案（SEMI）占比持续提升，先进封装受益于AI资本开支扩张，逻辑无需多言。但传统业务的拖累依然存在。

无论是新增订单增速还是集团毛利率走势，都能看到这种二元分化的图景。

有趣的一点是，虽说毛利率、部分市场疲软导致订单或收入略有下降，但市场先生几乎毫不在意，其目光更多的被先进封装、AI的发展与扩张周期所吸引，我认为这可能也是本报告的一个亮点——强预期。

订付比（Book-to-Bill）向来是设备股的前瞻指标，与股价高度相关。全年1.05创近年新高，理论上应该对应更积极的市场定价。但如果拆解到季度，Q4环比其实是走弱的——这里产生了一些背离。

季节性因素可以解释一部分，但降幅确实偏大。正当市场犹豫之际，管理层给出了一份超预期的前瞻指引。正当疑惑之际，一份漂亮的指引来了。。。

这份报告很难用简单的好于/弱于预期来定性，一方面

弱现实 vs 强预期——眼前疲软，但AI叙事持续强化

弱近期 vs 强远期——传统业务触底，AI涨价稀缺逻辑打开业绩超预期空间

展望后续，我觉得拖累项有望逐步企稳，而AI侧的涨价逻辑可能持续兑现惊喜。就像这次超预期的指引一样。

继续持有~