江南新材：被忽视的NV链核心液冷标的
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以下为1月7日机构的推荐：
【天风电新】江南新材：被忽视的NV链核心液冷标的-0107公司核心逻辑为PCB上游材料升级&供需紧张+液冷板确定性CM链。近期跟踪下来，发现逻辑不断强化：1、 PCB：CoWoP工艺会提升对氧化铜粉的要求，与之匹配的加工费较传统工艺有大幅提升。2、液冷：1）此前我们只了解到公司只给CM供货，最新了解为NV于今日将会对公司进行审厂，再次验证公司在NV液冷链核心地位。2）公司给到CM的液冷板是做到焊接前+结构件，此前我们预期对应单颗GPU价值量为300元，实际在600元，2000万颗下市场空间120亿，拿35%份额，10%净利率下利润弹性达4.2亿元。投资建议：预计26年PCB相关氧化铜粉&铜球利润在4.5亿元（不涨价），考虑后续涨价机会+CoWoP需升级铜粉，给30X，值135亿，液冷部分按4.2亿，给25X，合计看240亿。
1月28日信息更新：春节前还很难看到铜粉加工费上涨，但公司【液冷】业务被严重低估。
之前，我们认为今年液冷10亿收入，目前看，光前段【铜基散热片】就能做到10亿收入，算上后段预计冲刺15-20亿收入，净利率10%，则有望达1.5-2亿利润。
同时，继续看好节后pcb最上游铜粉加工费上涨。
简评：典型的慢牛股特征，而且股价突破历史新高以后呈现逐步缩量的格局，仍有空间。