“天下苦秦久矣”——致大秦铁路们高股息价值投资者
当A股市场热潮涌动，AI、算力等赛道迭创新高，$大秦铁路(SH601006)$ 这只昔日“股息奶牛”却在阴跌中消磨着投资者的耐心。从2025年7月至今，其股价从6.82元跌至4.99元，累计跌幅近三成，月K线八连阴的走势，恰似一柄钝刀，割得23万股东鲜血淋漓。“天下苦秦久矣”，这句穿越千年的喟叹，如今竟成了坚守大秦铁路的价值投资者最痛彻的心声。
大秦之困，首在人工冗余包袱。8.8万员工的庞大队伍，占据营业成本的34%，2024年人力成本高达225.45亿元，如同沉重的枷锁，让企业在市场竞争中步履维艰。当新兴产业以轻资产、高周转驰骋赛场时，大秦铁路却背负着臃肿的人力包袱，在盈利下滑的泥沼中举步维艰。
资产装入的效益失衡，更添沉疴。五年五次重大收购，超600亿元投资构筑起3169公里的铁路网络，看似版图恢弘，实则良莠不齐。虽有朔黄铁路每年贡献27亿元稳定收益的高光，但太焦、侯月等线路盈利能力孱弱，部分资产沦为“拖油瓶”。8000亿总资产的体量下，2025年前三季度归母净利润同比骤降23.01%，毛利率从近20%跌至13.42%，净利率近乎腰斩。这般“大而不强”的尴尬，暴露了资产整合的深层弊病，曾经寄予厚望的资产注入，终未转化为投资者期待的盈利增长。
股价的持续沉沦，更在行情分化中显得如风飘零，当市场上个股普涨、热点轮动，大秦铁路却“万红丛中一点绿”，38%的破净幅度，曾经的估值优势如今成了“价值陷阱”。投资者冲着稳定分红入场，却发现股息率从7%以上跌至不到4%，十年分红竟填不满半年跌幅。这种“别人狂欢我独殇”的落差，让价值投资的信仰备受拷问——当低估值、高分红不再是安全垫，坚守的意义何在？
大秦铁路的困境，亦是一批红利股的缩影。在资金“弃旧迎新”的浪潮中，传统行业因缺乏成长故事被边缘化，公募基金持续减持低估值板块，转而追捧AI、航天等新兴赛道。价值投资者们，在“越跌越买”的执念中越套越深，曾经信奉的投资逻辑，在市场风格的剧变中摇摇欲坠。
“秦”之苦，非一日之寒；投资之路，亦非一蹴而就。如何平衡成长与价值，是弃旧从新顺应潮流还是在“劣币驱逐良币”中逆势布局坚守砥柱，是值得深思的命题。愿“苦秦”之叹早日终结，愿价值投资能在理性回归中重获新生，让坚守者终得回响。
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