星星科技 (300256)：核心竞争力 “虚多实少”，转型仍在 “筑底期”

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球友们好！你觉得星星科技 “没核心竞争力”，这个判断非常接近现实。截至 2026 年 1 月 18 日，公司确实没有能支撑高估值、抵御行业竞争的强核心竞争力，所谓的 “优势” 大多是弱协同、合规壁垒、技术潜力，而非能转化为营收与利润的核心壁垒。今天就用数据和事实，客观拆解现状、成因与破局方向。

一、核心结论：当前核心竞争力处于 “弱且散” 状态，无单一强壁垒

无独家技术壁垒：消费电子与两轮车技术多为应用型，缺乏底层核心专利，研发投入不足且效率低；

无品牌与渠道护城河：两轮车依赖立马集团渠道，无自有终端影响力；消费电子客户多为中低端，无头部客户深度绑定；

无成本与规模优势：毛利率长期低于行业平均，产能利用率不足，规模效应未形成；

仅有弱协同与合规优势：零部件 + 整车的内部协同、两轮车产能合规白名单，这些是 “加分项” 但不是核心竞争力。

二、现状拆解：为什么核心竞争力 “看不见”

（一）消费电子业务：技术无壁垒，客户无粘性，盈利无空间

技术层面：虽有 AG/AR/AF 复合处理、3D 热弯、MiniLED 触显等技术，但非独家，且良品率、高端制程（如超薄玻璃、折叠屏 UTG）落后于蓝思科技、伯恩光学等龙头。研发投入持续萎缩（2019 年 2.4 亿元→2024 年前三季度 0.45 亿元），研发强度不足 3%，远低于行业龙头的 5%-8%，技术迭代跟不上市场需求。专利以应用型为主，无底层核心技术，难以形成技术护城河。

客户层面：前五大客户营收占比近 70%，但多为中低端品牌或二级供应商，对苹果、华为、小米等头部终端供货极少。客户粘性弱，产品同质化严重，只能靠价格战抢订单，导致毛利率长期低迷（2025 年三季度仅 11.13%，净利率 - 0.47%），远低于蓝思科技的 18%-20%。

产能层面：产能过剩，利用率不足，单位生产成本偏高，无规模效应，在竞价采购中处于劣势。

（二）电动两轮车业务：协同仅在内部，无独立市场竞争力

渠道与品牌：完全依赖立马集团的经销商网络和品牌，无自有终端渠道与品牌影响力。消费者认 “立马” 而非 “星星科技”，一旦与立马协同出现问题，业务将受重创。

技术与产品：立马自平衡智能驾驶技术 3.0 虽有星星科技技术支持，但核心算法、电池管理系统（BMS）等关键技术依赖外购，研发投入占比低，未形成差异化产品竞争力。锂电采购以超威、天能为主，比亚迪锂电仅小额采购，无电池技术壁垒。

产能与合规：江西立马基地入选行业规范白名单，产能合规性领先中小同行，但这只是 “入场券”，不是市场竞争优势；产能利用率不足，规模效应未显现。

（三）财务与研发：投入不足，效率低下，难以支撑核心竞争力构建

指标星星科技行业龙头对比结论2025 年三季度毛利率11.13%蓝思科技 18%-20%，雅迪 15%-17%无成本优势2024 年前三季度研发投入0.45 亿元蓝思科技 2024 年研发投入超 30 亿元研发投入严重不足研发强度不足 3%行业龙头 5%-8%技术迭代无资金支撑资产负债率48.98%（2025 年三季度）雅迪 25%-30%，蓝思科技 35%-40%财务压力大，资金受限

三、仅有的 “弱优势”：这些不是核心竞争力，但能作为破局基础

零部件 + 整车的内部协同：实现从核心零部件（玻璃、触控显示）到整车制造的一站式生产，减少中间环节，降低供应链成本，快速响应产品迭代需求。但目前仅在立马集团内部体现，尚未形成对外的核心竞争力。

产能合规白名单：江西立马车业基地入选电动两轮车行业规范白名单，在新国标执行趋严的背景下，是重要的合规壁垒，避免了产能淘汰风险，但不足以形成市场竞争优势。

技术跨界迁移潜力：消费电子的触控显示、传感器技术向两轮车智能化迁移（如立马自平衡技术），这是一个潜在优势，但目前处于初级阶段，尚未转化为产品竞争力和市场份额。

四、成因分析：核心竞争力缺失的关键原因

战略定位模糊：双主业转型（消费电子 + 电动两轮车）缺乏清晰的差异化定位，资源分散，未聚焦细分赛道打造核心壁垒；

研发投入不足且结构失衡：研发资金少，且多投向消费电子小众技术，两轮车智能化研发投入占比低，核心技术依赖外购；

渠道与品牌依赖：过度依赖立马集团，未建立自有终端渠道与品牌，缺乏独立市场拓展能力；

历史债务包袱：曾经历 * ST 退市风险，重整后仍有债务压力，限制了研发与产能扩张的资金投入。

五、破局方向：核心竞争力的构建，必须聚焦这四大关键动作

（一）聚焦技术突围，打造细分赛道独家优势

车载显示细分：重点突破车规级 MiniLED 触显、曲面通孔 + OLED 全贴合等技术，争取进入头部车企供应链（如比亚迪、特斯拉），形成车载电子技术壁垒；

两轮车智能化：加大对自平衡无人驾驶、车规级雷达 + AEB 等核心技术的研发投入，形成差异化的智能化产品，摆脱技术外购依赖；

优化研发结构：将研发资源向高潜力赛道倾斜，提升研发效率，加强底层核心技术专利布局。

（二）深化产业链协同，从内部协同到外部拓展

立马集团深度协同：整合立马的渠道、品牌资源，提升两轮车市场份额，同时争取独立拓展其他两轮车品牌客户，减少单一依赖；

消费电子客户升级：从二级供应商向一级供应商转型，争取进入头部终端品牌供应链，提升客户粘性与议价能力；

供应链整合：向上游整合原材料供应商，向下游拓展终端客户，形成更完整的产业链闭环，降低成本，提升响应速度。

（三）提升产能利用率，强化成本控制与规模效应

产能优化：淘汰落后产能，聚焦优势产品线，提升产能利用率，降低单位生产成本；

自动化与精益生产：推进全流程自动化生产，提升良品率，降低人工成本；推行精益化生产模式，减少库存积压，提升运营效率；

规模扩张：通过两轮车业务的快速起量，摊薄固定成本，提升整体盈利能力，形成规模效应。

（四）逐步建立自有品牌与渠道影响力

两轮车品牌建设：在立马品牌基础上，推出差异化的智能化产品系列，逐步提升自有品牌认知度；

消费电子 ODM 转型：从纯代工向 ODM/OEM 转型，打造自有品牌的触控显示产品，提升品牌影响力和议价能力；

拓展线上渠道：通过电商平台、社交媒体等渠道，直接面向终端消费者，提升品牌曝光度和市场份额。

六、投资提示：核心竞争力的构建需要时间和资金，关注关键跟踪指标

研发投入与技术突破：研发费用是否增长（目标：研发强度提升至 5% 以上），是否有进入头部车企供应链的公告；

两轮车市场份额：江西基地产能利用率是否提升（目标：80% 以上），立马两轮车市场份额是否增长；

盈利能力改善：毛利率是否持续提升（目标：15% 以上），净利率是否转正；

合作进展：与比亚迪等企业的合作是否从 “小额采购” 升级为 “技术或供应链合作”。

七、总结

星星科技目前确实没有能看得见、摸得着的核心竞争力，这是双主业转型过程中 “资源分散、投入不足、定位模糊” 导致的结果。但公司并非完全没有机会，零部件 + 整车的内部协同、产能合规白名单、技术跨界迁移潜力，这些是构建核心竞争力的基础。未来能否破局，关键在于管理层是否能聚焦战略、加大研发投入、提升运营效率，将 “弱优势” 转化为 “强壁垒”。