2025年12月6日：忍住不动，赢在未来---周投资总结
一，本周市场概况
本周沪深300指收盘于4584.54，本年沪深300指数上涨16.51%。
二，本周操作
1,12月2日，以64.51元增持洋河股份。
三，持股动态
1，分众传媒
（1）当前梯媒市场格局中，分众和新潮占据超过80%以上的市场，其他如城市纵横，梯影传媒等占据约10%的市场份额，分众聚焦一二线城市核心写字楼和社区梯媒点位，新潮主要聚焦三四五线低线社区视频点位，其他城市纵横，梯影传媒则聚焦一些细分领域，两者合并，市场趋于垄断，反垄断机构肯定会引起关注，不过分众和新潮可能会向监管层提出，两者合并，是反内卷大势所趋，合并有利于结束内卷，提升效率，整合资源向低线城市及海外拓展，我们结合分众财报来看，分众2017年凭借150万台的点位，净利润已经做到60亿，目前300万台的点位，净利润还不到60亿，可见新潮对分众的定价权产生了很大的影响，新潮面对行业大哥分众的持续打压，日子也过得很艰难，2024年才勉强实现盈利，新潮背后的股东备受煎熬，他们都是乐见新潮并入分众的，如果两者成功合并，价格战终结，协同效应提升，定价权大大提升，营收和利润都将显著增长，分众到时候市值将出现显著的增长。我们上周提到，除境内市场外，预计境外市场也将面临反垄断审查，收购流程被拉长，这也是新潮张总预估收购最早将于2026年下半年完成的原因。
如果分众收购新潮失败，其实对分众的影响要远远小于对新潮的影响。短期来看，分众不用支出这83亿现金，且没有因收购而产生的商誉减值风险，而新潮就不一样，新潮将不得不继续与分众厮杀，新潮背后的股东退出之路被堵住，好不容易盈利的新潮将再次出现亏损。当然，双方再次打价格战，对分众的盈利能力也会产生不利影响，毕竟分众8年业绩都徘徊在60亿没有啥增长，长期来看，分众凭借优越的商业模式和强大的现金流创造能力，将逐渐蚕食新潮的市场份额，收购能快速结束纷争，但分众也不会惧怕厮杀，毕竟这么多年就是这么打过来的。
2，中国平安
（1）略。
3，周大生
（1）略。
4，盈峰环境
（1）略。
5，大参林
（1）略。
6，洋河股份
（1）本周有加仓洋河。近期资讯，据酒业家在调研中获悉，洋河股份江苏、江西、河南、广东等多地核心市场的经销商库存去化明显，相较今年高位普遍下降30%-60%，更有河南经销商表示在宴席市场拉动下“货已清完”，宴席市场对经销商去库存发挥了积极的作用。
洋河经销商此次库存下降背后是洋河公司不压货、与经销商利益捆绑，抓宴席消费场景的政策反馈。此次调研中，多位江苏经销商向酒业家表示，洋河并没有做“甩手掌柜”，而是通过深耕宴席和下沉市场，帮助商家卖货。据市场反馈，中秋后，洋河主导产品梦之蓝M6+、M3水晶版、海之蓝等批价稳中有升。在白酒板块普遍价格倒挂的当下，这种“量减价稳”的局面显得尤为稀缺。这一点从财报上也能得到映证，截至25Q3，洋河预收账款64亿，同比增长29%，环比增长9.3%，公司决心清理渠道的决心很大，经销商打款的积极性明显提高。但25Q3公司营收同比下降29%,净利润甚至出现亏损，公司控量保价的意图非常明显。
此外，洋河在2025年改革了渠道分配机制。洋河已构建起“固定返利+过程奖+综合评价奖励”的全新利润模式，将经销商的利益与产品的动销质量深度绑定，而非单纯考核打款额。随着各个市场渠道库存逐渐回归合理水位，库存“堰塞湖”现象或将在新一季度迎来改观。
从洋河历年的净利润情况来看，2024-2025年净利润调整的幅度超过以往任何年度，在上轮白酒行业调整比较剧烈的2013-2014年，净利润降幅分别为19%,10%,而2024,25年前三季度的净利润降幅高达33%，54%，随着洋河的渠道库存回归正常水平，洋河2026年业绩增长的概率是比较高的，洋河的品牌优势，产品优势和渠道优势还是很强大，未来10年，洋河的净利润有望达到150亿左右。
7，五粮液
（1）略。
8，泸州老窖
（1）略。
四，账户情况
截至2025年12月5日的账户持仓明细，可自行查阅。
历年收益明细：
2025年账户累计收益率3.67%，目前跑输沪深300指数12.83个百分点。长仓账户收益率3.23%，短仓账户收益率9.93%。目前短仓收益率暂时领先。
本周持股继续大幅下挫，白酒成为重灾区，主要是带头大哥飞天茅台市场批发价加速探底，当前25年飞天散装已下降到1545元，某多上甚至出现1399元的零售价，市场恐慌情绪蔓延，我们判断未来一年飞天批发价跌破1499元指导价是板上钉钉，而1169元出厂价也将大概率被击穿，目前茅台经销商也大面积亏损，虽说当前的批发价距离1169元的批发价还有很大距离，但茅台经销商大都需要搭配茅台系列酒进货，系列酒的亏损实际上蚕食了飞天茅台的利润，那也就拉高了经销商的盈亏成本线。后续我们可能会看到飞天茅台的价格会跌破茅台的股价，或者茅台股价与飞天市场批发价同时下跌，我个人认为1000元将成为飞天批发价和茅台股价坚实的底部区域。
带头大哥的市场批发价加速下跌，主要源于茅台的库存在于消费端，滞后于渠道端的库存清理，当前，消费端的库存涌向市场，这也是某多出现1399元低价的主要原因，而其他白酒大品牌像普五，国窖1573，他们的库存主要集中在渠道端，当前渠道库存清理的差不多了，市场批发价基本稳定在850元左右，不过飞天要是真的跌到1000元，普五，1573的市场批发价也将进一步下挫到700元左右甚至更低，毕竟1000元的飞天比850元的普五和1573香太多。
当前我们的策略是忍住不动，赢在未来。本周还加仓了洋河股份，表明我们对未来白酒的坚定看好。国家2035年的目标是人均GDP达到3万美元中等发达国家水平，相比目前人均1.4万美元的GDP，增长114%，对于拥有稀缺资源的茅台，五粮液，泸州老窖，洋河股份来说，未来10年营收实现同步GDP实现翻倍增长的难度并不是特别大，毕竟人们收入水平提高了，少喝酒，喝好酒成为共识。我们预测未来10年，20年，茅五泸洋会大概率存在，其现金流创造能力也将越来越好，对股东的分红回馈大概率稳定增长，白酒企业很简单，不是那么难搞懂，要敢于在市场下跌的态势下坚定持仓甚至逆向增仓，保持平和的心态，正确的面对市场的波动，未来获得合理的收益也是理所当然。
大佛坚持满仓持股，不追高，不择时，不融资融券，相对集中，适度分散的投资原则，操作上逆向投资为主，顺向投资为辅。
本人尚持有以上个股，目前谨慎持有中。此文谨作本人投资分析交流之用，不作荐股之用，各位看官须独立思考，理性分析，看好自己的钱袋子哈。
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$五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$ $洋河股份(SZ002304)$
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2025年12月6日