小马智行的估值开始换锚了
小左与小右
· 福建
昨晚出年报，有一点很明显，小马智行车费收入同比增长500%+，很多人只是当成一个高增长数据看，但真正重要的，是收入结构在变。
Robotaxi如果主要靠技术授权、解决方案收费，本质还是一家科技公司；但一旦开始靠乘客付费，商业模型就变了，开始向出行平台靠拢。小马就属于后者。
这背后对应的是两套完全不同的估值体系。
市场现在其实还停留在前一阶段，用“技术兑现周期”去给折扣。但如果未来车费收入占比持续提升，估值锚会慢慢从“有没有技术壁垒”，转向“订单规模能做多大”。
简单说，从“能不能做成”，变成“能赚多少钱”。
这个切换一旦被市场确认，定价方式会明显不一样。