做完数据对比，我选择了清掉韵达
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周四晚上，拉了一下2025年上半年国内快递行业的相关数据。
实际上，拉出来的数据没有1月份的情况，原因是每年1-2月份一般都是合计，想要把1月份的数据单独的拉出来，还得自己的去计算，有点麻烦。
恰好，我也犯懒，所以直接把1月份的数据剔除了。
说是2025年上半年的数据，实际上就是2-6月份，5个月的相关数据。
先说一下，我看完这些数据之后得出的结论。
1、国内的整个快递行业，无论是总收入还是完成的业务量，依旧保持着每个月增长的趋势。
行业有增长，下面涉及到的具体企业才会有更多的肉吃，如果行业没了增量，那么行业内企业的存量竞争只会更难。
2、整个行业的单票收入基本是连续下滑的趋势，主要是两方面的影响。一是轻小件快递数量增加，导致单价下滑；另外一方面是企业直接还在持续打价格战。
3、各企业的单票收入呈现下滑的趋势，也进一步验证了“价格战”的逻辑。
上面提出快递行业反内卷，实际是在7月份。包括目前广东、义乌提价，也是在7月底，8月初的事，所以前6个月的经营数据并没有体现出来。
4、各企业之间打价格战，那么最重要的目标一定是抢占市场份额。
上述4家快递企业里面，市场份额增长最好的是顺丰，原因是在于顺丰的件基本都是中高端件，利润比较厚，现在伸手进入三通一达的中低端件，属于是降为打击（本身时效更快，服务质量更好）
相比之下，市场份额丢失最多的是韵达，从2月份的13.3%到6月份的12.9%。
圆通是从2月份的13.6%到6月份的15.6%；申通从2月份的12.5%到了6月份的12.9%。
申通市场份额的增长更多的是依靠阿里把菜鸟业务对其的倾斜。
5、在业务量增速上，顺丰和圆通跑赢了行业增速；申通和韵达跑输了行业增速，相比之下，韵达的增速更慢，有点掉队的感觉。
3月底，韵达在郑州的分拣中心起火；之前出现诈骗事件，3月份被立案，5月份被罚款。
对于这2件事本身，至少我在6月初的时候认为对韵达的实际经营影响有限。
原因是前者在火灾之后会导致快件挤压、派送时间变长，随着分拣中心的恢复正常运营，之前的影响会逐渐消除；而后者是国内快递企业普遍存在的情况，并不只是韵达这一家，不过点背，被抓了包。
但现在来看，上述这2件事儿似乎对韵达存在一定的影响，导致消费者对韵达本身不信任。
叠加今年以来，线下网点因考核严苛、派费下调，在济南、珠海等地区出现停摆或转让。
这也就不难解释韵达的业务量在6月份开始大幅下滑的原因了。
而申通，有爸爸的资源倾斜加持，后面相关的数据大概率会变的更好。
6、在单票收入上，韵达和申通的最低。在这种情况下，其业务量增速反而更低，那是不是可以认为，顺丰和圆通维持单票相对高收入，存在一定的溢价？
而溢价是来自服务、时效、品牌？
......
我在很早之前就关注到了快递行业，但当时关注的只是顺丰，但顺丰貌似最近几年都没掉过22倍PE。我始终觉得不够便宜，所以也一直没下手。
在5月底、6月初的时候，阴差阳错看到了韵达的基本面数据，自上市以来利润基本在增长，但股价一直跌。
这一点和诺力股份非常像，于是才感兴趣花了些时间去查找相关资料。
当时买韵达的逻辑很简单，
其一，基本面足够硬。24年年报账面现金110多亿，中通130多亿，圆通是90多亿。无论是资产负债还是现金流都不差。在历史分红中也和顺丰、圆通、中通旗鼓相当。
其二，估值足够低。如归从PE的角度来看，当时中通、圆通、韵达差不都，都是10-12倍PE；从PB的角度，韵达在净资产附近，也就是PB在1左右。所以总体来看，韵达会更低估。
其三，行业有增长空间。韵达作为快递行业里面的前几名，只要整个行业有增量，那么势必就会抢到一定的市场份额。那么潜在的成长性就在（当时只能看到4月份及之前的数据）。
其四，小市值。在基本面不错的基础上，是市值最小的一家快递企业。市值小，那么就意味着资金更容易去拉。
所以在当时买入韵达，更容易吃到估值修复+业绩增长的戴维斯双击。
而现在来看，
韵达的经营数据每个月都在变差，尤其是在6月份。业绩增长的潜在动力在下降，且经过最近一段时间的上涨，估值也来到了合理估值的下沿。
这样一看，现在韵达的性价比似乎并不高了。
按照我现在的投资体系，我追求小市值，但大前提是行业有增长空间，基本面够硬，估值够低。
如果基本面有变差的风险，那对我来说，其确定性就在下降，我就会选择调仓。
顺丰的基本面虽然也很不错，但估值一直比较贵；中通在港股上市，很多的信息披露不是很多，查找相关数据有难度；申通虽然背后有阿里的资源倾斜，但其基本面较差，估值较高，并不是我的菜。
而圆通，基本面够硬，估值偏低，2-6月份的业务量增速很不错。如果只是在快递行业里面进行韵达平替，圆通似乎是一个选择。
当然，韵达的6月份经营数据遇到的困难可能是暂时的，后面也存在会变好的可能；也不排除在反内卷的逻辑下，其弹性会更高。
但我本身是基于基本面去做研究、判断。现在的韵达对我来说性价比不高、确定性不够强，所以我在周五的时候选择了清掉。
如果韵达后面的经营数据变好，估值够低，我或许还会再回来。虽然持仓韵达仅2个月，但30%多的收益，我已然是知足的。
PS.
原本这篇文章我是不想写的，但前段时间有不少伙伴留言说韵达赚钱了，我6月初的文章也给了其持有韵达的信心。
现在我选择了清掉，我觉得有必要说下，更重要的是，我清掉的逻辑。
关于我所写的每一篇分析文章，还请独立思考、谨慎决策。有些时候我在追踪数据的时候，发现异常就会在次日直接清掉，但我并不会公开写出来自己清掉的逻辑。
当然，这里面的每一次清掉并不全是对的，我只是遵守自己的投资逻辑。