赤峰黄金半年报点评：
首先，能够确认二季度业绩严重不及预期的原因，的确是产销下降叠加成本上升导致的，产能下降10%，成本上升11%，一上一下与业绩就基本吻合，所以说暴雷是没问题的。
产能和利润：加纳瓦萨金星矿的产能下降和成本上升（详见P24末尾），解释了一堆，核心就是矿不行了还被加税（雨季也是矿不行的影响要素），这个矿问题一直都毛病多，但金星规模大，其利润其实还是翻倍了的，一季度成本也是陡增的，所以也还好。仔细看最大的利润问题不在这里，而在于五龙矿山，五龙的利润只比去年上半年增加了两千万（理论上肯定要增加两个多亿才对），眼睛都看花了才看到，请会计复核一下！五龙利润不行的原因应该很简单，肯定是产量下降了，五龙原来技改花了可能一个月，具体时间没披露，所以很难分析对利润的实际影响。其实五龙的加上去，就大差不差的，我觉得有必要打电话群问一下董秘了；
然后全年目标：下调了全年产能目标，从16.7下调到16吨，调整比较小。前面对瓦萨的大量投入，主要还是为了保证全年16吨的产量，现在金价上行期，量更重要。下调全年业绩指引，肯定是利空，但确实不清楚管理层的意图，赤峰管理层对指引一直都比较谨慎，应该还是某些矿山产能确实不行了。
然后股性：社保基金大量减仓了，散户大量增加，筹码结构变差，这就是最近两个月走得很差的直接原因。关联资金应该是提前很早就拿到信息跑路了（在六月份而不是最近），这是我大A投资的风险，没法，连紫金都是抢跑的。至于质押几千万股的，确实看不出啥。
然后铜矿业务大亏，这点半年报竟然没有解释是非常不应该的（我没有找到），到底是矿山品味问题还是冶炼问题等等，这是个风险点，我认为比黄金产能的风险更大，也没披露，MD，C；
最后稀土产品亏损，这个可以理解，也能理解为啥赤峰一点稀土概念都蹭不上，还是不成熟。
财务上没有特别说不通的地方，负债率大幅度下降是个好事，但是募集的资金花不出去是个大事，赤峰接下来应该努力去找矿收。
结论：半年报上没有什么出彩的地方，业绩不达标，说刻意隐藏利润说不过去，技改和矿山品味问题都存在，但影响性权重看不出来。全年维持16吨的业绩指引应该是OK，上半年各种技改加上新增的矿产后，大概率可以保证。最重要的是两个利好：一个是锦泰的探转采，这是一个刚买了就赚钱的矿，我没记错的话最高一年可以挖一吨多到两吨，是个很好的小矿。还有一个是塞班增储了七十多吨，这一下子把赤峰的储量抬起来了，估值也上去了。
按照当前的金价折合全年大概25-30亿的利润，目前的估值和股价已经完全反映了之前业绩不达预期的目标，全年动态估值算下来在整个AH股还是算比较低的那一档，剩下的就交给市场了。（另外还要结合其他金股的年报横向对比一下，才好对比，山金国际的我看了也就姿色平平。）