看了很多前辈的分析，受益很多，也很喜欢$中国食品(00506)$ 的业务本身，但关注他的估值，我有几个不同的观点（可能主要针对这篇文章和后续的一些评论），供讨论：
第一，EV/FCF是4x这个说法，我觉得可能有待商榷。这也是我一直觉得用彭博机去筛EV/FCF之类的指标的一个问题... 可能大多数时候是work的，但如果刚好重仓了那个“例外”可能就很麻烦...
首先，要明确EV是什么。市值-净现金，那么公司有多少归母净现金？去年年底，看公司年报的Note 38披露，母公司手上净现金非常少，几乎都在子公司手上。这个钱，有多少是全资子公司，多少是少数权益持股的子公司，我们是不知道的（财报里没有披露）。这种情况下，只能做假设，假设按照比例，35%是少数权益的，65%是母公司的，这个比例是公司披露的，可以作假设。那么50亿港币的净现金，只有33亿是在公司自己的账上的了，有可能更多，有可能更少；
其次，要明确FCF是什么。这里FCF一年20亿，但again，这里有35%是少数股东的，不能全部都算，那其实是13亿港币的FCF。
所以真正的EV/FCF是什么？回到4.52港币的股价（当时写文章的时候），126亿港币的市值对应33亿港币的净现金，97亿的EV，对应13亿港币的归母FCF，因此FCF yield并没有22%那么“恐怖”，当然13.4%肯定也很棒。但问题来了，这个FCF可以持续吗？
第二，接着上面的，我觉得这个FCF是没有办法持续的。过去五年，平均的FCF一年是13.5亿港币。21-22年特别少，23-24年特别多，因为21-22年是特殊情况，大量备货，又延长了下游的账期，运营资本膨胀，现金流受到挤压；23年开始特殊情况过去了，开始减少运营资本，收到回款，拿到大量现金，所以我认为用过去这两年作为FCF估计的常态可能是有问题的。
如果用过去五年的平均，公司营收基本没有什么增长，那这样可能比较合理一点，即便假设平均FCF结构性增长了10%，那就是15亿港币，对65%归母权益，差不多10亿港币不到。对应100亿左右的EV，差不多其实是10%的FCF/EV，而不是文中所说的22%。
同时对应公司股息率，一年差不多4.3%。10x FCF， 4.3%股息，很好的商业模式，很差的管理团队，那这在港股里似乎并不算一个特别便宜的选项。
当然之前2.5港币的时候可能是低估的，现在的估值，我感觉大体是公允的，所以这个价格，可能并没有特别吸引到我... 欢迎不同意见...