专精特新小巨人#森赫股份#

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免责声明，好公司只是价值投资的必要非充分条件。巴菲特的投资要诀“right business, right people, right price”里，所谓的好公司应该指business和people比较好；只有price也比较好时，才是合适的投资机会

森赫股份是专精特新小巨人，但不是典型的价值股。$森赫股份(SZ301056)$ 整体规模在本土电梯企业中居于前列。主营业务为电梯、自动扶梯和自动人行道的研发、制造和销售，并提供相关安装和调试服务，以及电梯维修保养、配件销售、更新改造等后市场服务。

首先是护城河，森赫股份目前看没有什么的护城河，虽然公司研发能力强，也有不少专利和认证（国家级专精特新“小巨人”企业）。由于电梯对安全性要求高，现状来看优势应该在老牌电梯公司这边（中美日合资）。但是，电梯行业的商业模式应该是不错的，不但本身市场空间巨大，而且售卖后还有长期的维保现金流（特别是老牌的厂商）。另外，一些高端的商用电梯，不但维护成本高，且品牌依赖度、客户粘性强。

其次是成长空间，森赫股份所处的电梯行业本身非常大，所以主营还是有非常好的成长空间（目前规模还比较小）。特别是全国老旧小区的旧梯改造部分，对电梯的要求没有商用这么高，国产代替的机会很大。另外，出海也给中国电梯企业带来很大机会，具备供应链和成本优势。我个人相信，电梯行业类似白色家电，有一定技术含量但也不是特别高，所以国内市场逐步被本土企业代替是历史必然（个人观点）。

在人的问题上，森赫股份的李东流先生是所在行业的资深人士，博士研究生学历，在靠研发、靠技术的竞争行业里具备优势。浙江是长三角地区经济发展的桥头堡，只要布局合理吸引人才也不是问题。

最后是价格问题，20亿左右的市值还是非常小，从这几年的发展看也应该属于稳中向好。从数据来看，动PE(18.35)，静PE(21.53)，PB(2.29)，ROE(9.5%)，毛利(33.75%)，净利润和负债率也都不错，特别是考虑其成长性，估值显然不高。虽然打破老牌企业的品牌和技术壁垒应该不是这么容易，但是公司长期地螺旋向上发展是可以期待的。同行中，快意电梯在股息和出海更有优势。

以下是DeepSeek的一些分析，仅供参考：