博杰股份的隐藏彩蛋-2025年报预告速览

$博杰股份(SZ002975)$

行文开始前先复习博杰股份的隐藏彩蛋-三季报速览中我对2025年全年做出的预期

预期中的重点是：全年最重磅的利润确认将预留到四季度
下面来看下今天这期的年报预告内容：

年报预告数据我们取中值，也就是营收182500万，归母14500万，扣非9500万，与三季报做对比，我们做个简单的加减法可以得出，四季度单季度营收70800万，归母3900万，扣非3500万，该怎么说这个数据好呢，先说结论：简直是一塌糊涂！！！

我看很多人在看到年报预告后大呼牛逼，大增！我嘞个豆，去年基数这么烂，肯定大增啊！我对此只能表示无语凝噎，很简单的小学数学很多人都学不明白，还来炒什么股。

先来看看2、3季度的数据：

一季度存货历史最大值5.31亿，使得二季度业绩出现了明显的改善，可能发生反转，市场迅速以三个涨停来展示预期。二季度存货历史最大值5.53亿，三季度扣非继续改善，但市场这时已经只给一个多涨停作为预期了，二季度存货对应三季度扣非的关系已经减弱。三季度存货历史最大值6.66亿，对应四季度产生了7亿的营收，却仅仅只产生了扣非后3500万的利润，7亿的营收只有4亿营收的效果，甚至还不如！只能做出一个合理解释：原本这一年大额存货中，高价值订单的占比远比想象中的要小，所谓的各种业务线的高增长由于原始基数过小，即便产生了所谓的“高增”，也仍然无法释放出足够的利润，使得利润的释放不能与存货的价值以及营收相匹配，公司还在赚辛苦钱。

原本在做上一期的三季报解读的时候其实我已经对“存货-营收-扣非”之间的勾稽关系产生了一些疑问，因为二三季度存货间的差值（卖货-补货后存货还多了1.1亿)所表现出来的扣非后利润差异有点异常，我原本想着年报中能再看看是否仍存在异常并找找原因，但没想到已经提前通过年报预告拉了一坨大的。

由此推出管理层的解释：增长性业务拥有较高的技术附加值为假命题，因为高技术附加值意味着高利润

也因为以上进行的合理推测，所以继续推测：年报预告中业绩变动解释后半部分的内容，特别是第1点有关AI服务器和数据云业务快速增长部分表述有水分（这部分大家最看好，最在意），哦，不对，这部分确实有可能快速增长，因为四季度产生了7亿营收，与三季度6.66亿的巨额存货的释放可以部分对应上，但是：1.目前无法对该部分营收的大小进行确认，该部分营收的基数可能非常小，所以能实现快速增长 2.这部分很有可能挣的都还是辛苦钱。那这下就很尴尬了。第2点广浩捷一季度开始并表，除了一季度可以知道广浩捷提供了多少存货（0.9亿）外，经过对二三季度报表以及年报预告的分析，目前可以判断，公司后续两个季度的存货的增量可能主要还是由于它引起的，因此公司这里描述“销售规模显著提升”并没有任何问题，存货暴增对应的就是销售规模扩大，而它赚的是辛苦钱（服务比亚迪等主机厂），对利润的贡献只有量没有质。

我知道博杰的业绩可能会miss，但是我也不知道会这么离谱。去年四季度这种情况的话，今年一季度也不会有什么惊喜的，除了对预告进行分析后能得出这样的结论外，还有管理层拿真金白银表明的态度：

管理层还是以前那个尿性，没有变。如果业务真的如前面调研以及披露中描绘的那么好，大家也不必算好在掐着在一季报前要完成（总经理已经提前在这次年报预告前完成了减持。）

另外补充一下：博展跟博望虽然都是员工持股平台，但董事长在博展持股占67.94%，博望占17.39%，都是绝对的第一大持股股东。

也就是说这次是董事长跟总经理齐齐减持，什么意味自己琢磨，毕竟高管减持后继续上涨的公司多了去了，你要是看多，那这都不是个事儿，但你要是觉得这个位置有风险，那就得当一回事儿了。

那些拿费用，折旧，汇兑损益来解释四季度利润无法匹配营收的，我觉得读到这里都该要清醒清醒了，有时候我们对公司的喜欢难免会为其一些糟糕的表现进行开脱，但是对自己口袋的钱负责这块还是得向管理层多学习，博杰不是第一次miss，也不会是最后一次miss，一次又一次的miss，是这家公司抹不掉的底色。

鉴于此，以后不再对博杰股份进行跟踪了。

啊，呸！

“博杰股份的隐藏彩蛋”系列长文全部链接如下：

1.博杰股份的隐藏彩蛋

2.博杰股份的隐藏彩蛋-三季报速览

3.博杰股份的隐藏彩蛋-2025年报预告速览

免责声明：股市有风险，投资需谨慎。本人目前未持有博杰股份，利益无关。以上内容纯属本人瞎蒙，切勿据此构成买卖依据。

20260201晚电话会议后信息更新：

【东北电子】博杰股份2025年度业绩预告点评：单季度业绩创历史新高，检测设备向NV、Google实现批量供应
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事件：1月31日，公司发布2025年业绩预告，25年归母净利润1.30-1.60亿元，同比+484%-619%。其中Q4实现收入5.83-8.33亿，归母净利润2400-5400万。由于受到长期股权投资减值计提和股权激励费用4000万，还原后经营性净利润7000-9000万。预计今年一季度环比持续增长。
AI检测设备核心标的，#大客户覆盖NV、Google、Meta等。去年已发货大几百台，今年预计发货量级达几千台。（❗️独供）
下游应用广泛，看好公司业绩进入爆发期。除AI检测设备外，1）#特斯拉人形机器人、robotaxi的检测设备，预计26年获得大批量订单；2）#MLCC设备受益于国内客户加速扩产；3）#Meta眼镜检测设备今年有望翻倍增长。
此外，#公司布局微通道冷板，有望Q1送样NV，从设备向零部件公司转型。
#盈利预测，26年预计4.5亿利润，40x，第一步看到180亿。远期看好公司市场份额持续提升，市值空间400亿。
具体细节欢迎联系东北电子团队
作者：挖掘机找蓝翔
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来源：雪球
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据此电话会议更新我的分析：

管理层还是一如既往的尿性，长投总共就8000万，一次就计提了3000万，估计股权激励也去掉1000万左右。单季度7亿营收，对应利润要达到7500万左右才算正常，只能说还原后盈利能力符合预期。公司目前暂时还未出现高价值订单产生的净利率明显提升，目前仍然处于正常的普通制造业净利率水平，对比以往年度也未出现明显提升。但由于四季度单季度营收的明显增长，以及是计提投资损益（目前只是券商电话会议的结论）导致的净利润与营收无法匹配，那么管理层作恶的隐患暂时解除了，同时由于存货/营收/扣非维持匹配，说明公司业绩在三季度后出现了明显的改善，一季度也有可能继续保持。四季度单季度营收提升很快，但是三季度存货的变化并没有那么突出，所以这里说明原本的存货结构发生了一些改变，有一部分高价值订单开始反映在利润里了，但目前无法计算出这部分的比例。可以继续对博杰股份保持关注，并且提升今年全年预期！具体详细数据要看下年报及一季报再做分析。

本篇长文非常完整地展示了“获取信息-做出判断-信息更新-继续做出判断”的完整过程，有些脑子不太灵光的人会认为我这个人非常多变，一会儿这样一会儿那样，说出“卖飞了就唱空”等诸如此类傻瓜式的言论，我非常理解他们的脑回路是有多么地简单，因此直接拉黑就完事儿，不想与他们这类人浪费一丁点时间进行辩论。排除大风险、异常对于持有股票，做出判断非常重要，当信息更新后修正判断，及时认错并进行修正也很重要。因此我并不打算删除以前的任何内容。很多人这时候会说，哎，我早知道XXXX来说明自己前面的观点有多正确，但是他们忽略了一点，如果没有今晚电话会议信息的更新，那么就要时时揣着不安的心来面对“为什么营收利润不匹配”这件事直到季度末有年报、一季报等信息更新，也无法对自己要持有多少仓位进行判断。多余的话不多说了，能够看懂我说的内容都不容易，本篇长文不再进行更新了，“博杰股份的隐藏彩蛋”系列仍将继续。