四川成渝：并购+扩容，静待业绩释放！
一、公司业务结构及盈利情况
（1）业务结构
四川成渝是西部公路运营龙头，也西部地区唯一一家基建类A+H股上市公司。
公司实控人为四川省国资委，持股比例39.86%。
截至2025年上半年，公司业务结构：
1、公路桥梁管理及养护业：占公司利润的86.09%，收入的55.10%。
2、商品销售（油品、商超、服务区零售）：占公司利润的9.82%，收入的26.19%。
3、建造服务（高速新建/扩容、工程施工）：占公司收入的15.76%。
若按照各个控股公路划分：
当前公司拥有10条控股路段，其中成渝、成雅、成乐、成仁、成都二绕西段这5条核心公路合计贡献公司近50%的总营收。剩余收费年限在10年以上的公路超过一半。
小结：四川成渝是西部公路运营龙头，也西部地区唯一一家基建类A+H股上市公司。
按业务结构看，公司86.09%的业绩由公路桥梁管理及养护业贡献。
按各个控股公路看，当前公司有10条控股路段，其中5条贡献公司近50%的总营收。剩余收费年限在10年以上的公路超过一半。
（2）公司业绩情况
历史业绩点评：
2023年：
公司净利润11.87亿大增55.7%，股价+21.8%，业绩受益二绕西高速并表
2023年5月4日，公司公告，公司59亿元收购的成都蓉城二绕西高速正式并表。
2024年：
公司净利润14.59亿（+22.9%），股价+28.0%
2025年前三：
公司净利润13.00亿（+15.8%），股价-7.0%
2026年3月3日：公司公告拟24.09亿收购湖北荆宜高速85%股权
二、公司未来业绩增长点
从各条公路历史业绩可以看出，通行费收入不论长期还是短期，基本维持在低个位数波动，如果想要获得更大的业绩弹性，需要靠外延并购或者扩容项目来贡献成长性。
（1）收购湖北荆宜高速85%股权，业绩承诺下预计贡献2.1亿元
2026年3月3日，公司公告拟24.09亿收购湖北荆宜高速85%股权。
2024年及2025年1-7月，荆宜高速净利润约为1.92亿及1.49亿元。
此次收购包含业绩承诺，根据合同约定，2026-2028年标的扣非净利润不达2.35、2.47、2.70亿元，将在当年进行足额现金补偿。如此次现金收购顺利落地，2026年起公司股息率有望进一步提升。
（2）成乐高速扩容项目：截至2025年底，全线已建成通车里程超七成，静待完工时间落地
根据2025年中报，成乐扩容项目估算总投资约人民币221.6亿元，从开工之日至2026年6月30日止，累计完成投资额约人民币143.77亿元。