“黑十二月”的信仰崩塌：玉米行情即将迎来共识修正
历史经验正在今年失效。当绝大多数市场参与者仍在笃信“黑十二月”的降价规律时，一场由供需本质扭转驱动的行情，早已悄然启幕。本文旨在揭示一个核心矛盾：当沉默的消费主力（饲料厂）已通过“暗线”完成大量采购（东北直收粒），而市场却仍在等待由深加工企业“明线”报价所定义的抛售潮时，一场针对群体共识的“预期差”行情便已蓄势待发。今年的十二月，恐将不再是价格的“黑色”洼地，而很可能是群体共识谬误被证伪后的“红色”爆发点。
本篇文章将会是我关于玉米的最后一篇分析报告，由于从开始分享玉米的观点至今玉米价格已经上涨不少，价格风险已经有所累加，所有读者朋友们一定要谨慎再谨慎，充分注意投资风险。今天这篇文章是前面连篇关于玉米研究的重大逻辑补充，是在《一场华北秋雨后，玉米价格逻辑已彻底改变》、《东北玉米：有效供给坍缩下的必选项与涨价前夜》两篇报告发表以后基于大家讨论、反馈，回答有关于接下来玉米行情中到底是在震荡中沉默还是在震荡中爆发。
1、2025年玉米行情到底会不会有黑12月的存在？
深耕玉米期货研究和玉米贸易的朋友们对‘玉米黑12月’这个概念一定不陌生，它指的是每年12月由于多种因素叠加导致的集中卖压现象，这一现象背后有一系列客观原因，简单总结起来如下：①种玉米的农民有贷款需要在年底偿还，有卖玉米回款需求；②临近过年，卖玉米回款以满足过年期间花销；③东北地区水分大的地趴粮不好储存，收割后在12月末难以再继续存放；④同时自9月玉米开始秋收至11月黑龙江地区（全国最大玉米产区）收割完毕，玉米存量正是最大时期；⑤华北农民则是在冬小麦播种结束以后终于有时间可以去卖粮。如此种种因素都集中在12月释放，使得历来12月份都是玉米卖压最大的时期，同样也是玉米价格最低的时期。
粮食的需求主体也都非常关注玉米的黑12月，因为这是一个建库存粮的最好时机，以全国最大玉米需求主体牧原股份为例，他们会在这个时间段建立全年需求量的40%以上的玉米库存。深加工、贸易商、烘干塔、粮点儿、饲料厂都会在玉米的黑12月建立对应的库存，以满足来年需求直至第二年新季玉米收获时。
但毫无疑问，今年这个规律会被打破，因为群体共识的状态已经悄然发生了变化。一系列综合的因素促使2025年的12月反而会成为群体共识谬误的被证伪时间，具体有如下原因：①玉米有70%的比例最终去往饲料厂，是饲料之王，而饲料对玉米品质是有要求的，容重、毒素、霉变等；②华北在收割季时遭遇的持续一个月的秋雨使得华北大量的玉米霉变而无法参与饲料厂的采购，不能成为饲料的有效供给；③2024~2025年间东北农民年前卖粮年后却涨价，部分更有条件的农民今年做好了持久战的准备，玉米收货后上栈子，并不着急卖；④东北基层农民售粮进度快于任何人的想象（我蹲点观察了大量的东北烘干塔、粮商的行为方式），有回款需求的农民早已变现；⑤东北地区火车外运量、汽运出关量以及锦州港港区排队等待装船的船只，都是需求旺盛的最有力证明。哈尔滨铁路局统计的北粮南运量同比增加62%和排队船只超100万吨，即是明证。
关于第⑤条内容值得更进一步深度剖析：首先目前东北粮食外运并不是不畅通，火车皮之所以难请是因为有发运需求的人太多，哈尔滨铁路局官方统计的数字是北粮南运的量同比增加62%，沈阳铁路局的统计数字也是类似；其次汽运玉米从东北出关的量远大于想象，由于汽运的数量实在太散太难以统计，对外运需求最好的表征数据是运费价格，去年同期吉林松原去河南郑州运费在240元左右，而今年运费则超过300元，关于汽运我这边还有一个吉林扶余烘干塔朋友现场观察报告，他说他们今年发往山东、河北的玉米以汽运为主，因为火车皮不好请且价格也贵（由于需求旺盛，自11月1日起东北铁路局针对玉米外运优惠大幅减少），所以距离相对近一点的地区是以汽运为主外发的，我甚至怀疑，由于汽运最灵活，价格传导信号更有效，东北汽运玉米出关的数量甚至要比往年高以倍数；最后就是鲅鱼圈、锦州港港口船只排队等待装粮的现象，由于锦州港港区粮食是去往华南地区为主的，这些地区没有亲眼亲身见证经历连绵秋雨对粮食质量的破坏力，所以他们的反应相对迟钝一些，从而呈现东北产区玉米价格先涨而港口玉米价格较低的现象，但沉默啊沉默，终于港口最近在沉默中爆发了，港口贸易商收粮的价格在三周的时间内从2080元上调到今天的2230元/吨。虽然近几日港口车辆有所增加但价格却持续上涨， 因为锦州港在港作业船只26万吨、锚地等待装船的船只65万吨。按照目前玉米集港的速度，锚地船只需要等待半个月以上才能从锦州港装好出发。锚地船只需要等待半个月以上才能从锦州港装好出发。这是锦州港历史上从未有过的现象！
东北玉米粮食产区火运、汽运、港口今天如此状态，大家还凭什么期待玉米的黑12月？！做研究一定要睁眼看世界而不是禁锢在历史经验中，一定要基于最新的实际情况修正观点修正认知，否则就如同刻舟求剑。
2、12月：共识修正与潜在的‘价格癫狂
通过第一节的讨论我们应该能知道：目前广泛的玉米存粮主体都在等待一个不会到来的玉米黑12月，并且这些主体都在为自己的认知下注：①认为12月会是价格低点，所以压低玉米库存，仅够周转即可；②所以无论是目前的港口库存、饲料厂库存，都是历史同期最低位，这是不可思议的！尤其是锦州港、鲅鱼圈港的港存数据有精确的历史数据和准确的当下数据，我惊讶的发现：去年同期锦州港+鲅鱼圈港合计库存超360万吨，而如今才119万吨，同比减少67%，而且两个港口还有超过150万吨的船排队等待装货。同时根据卓创咨询调研的饲料厂的数据饲料厂目前库存也是历史同期低位，现在是玉米刚刚收获的时节啊，这不寻常也不合理；③由于11月是玉米刚刚丰收的时节却离奇地上涨，那些抱有等待黑12月幻想、刻舟求剑的人们看到玉米竟然在11月大涨，便开始在期货上激烈做空玉米，当前玉米持仓量226万手创下历史新高，价格虽经历上涨，却仍处于历史相对低位。这种‘高持仓、低价格’的背离，清晰地表明多空双方分歧巨大。。
目前的状态就好比拔河比赛，玉米的多空双方都在为自己的认知下注，拔河比赛两边的选手越来越多，绳子越绷越紧、积蓄的力量越来越大，虽然绳子中间那个红色标记依然只是在小幅波动，但震荡啊震荡，不在震荡中下跌，就在震荡中突破。高持仓不代表涨落方向，但他代表市场的分歧，代表市场积蓄的力量，所以无论最终玉米价格做出如何的方向选择，都会是巨大的能量爆发。
回到群体共识谬误被修正后所要爆发巨大能量这个话题，我自己在光伏产业周期研究中积累了不少经验，心中有一个非常典型的案例可以类比当前局面：在2017年时，中国的光伏市场还是一个补贴驱动的市场，并且有明确的补贴推出时间点，2017年6月30日就是一个这样的时点，光伏电站在时点前并网就可以享受补贴，反之如果没有赶上时间点，就补贴大退坡。所以2017年上半年光伏产业就处于亢奋的强壮状态中，需求旺盛。但有意思的事情来了，多晶硅料价格并没有在抢装的时间点，因为所有交易主体都有一致的心态：当前硅料的紧缺是因为“阶段性的抢装”。由于一致性的认为硅料紧缺是阶段性的，所以对于低库存、超高周转有着很高的容忍度，硅片企业普遍打算在630抢装结束后逐步回补合理库存。但有意思的事情发生了，得益于海外需求的火热，2017年7月并没有想象中的淡季，虽然整体需求还是比上半年稍有减弱，但多晶硅料的价格迎来了爆发，三个月的时间从110上涨至160元。
虽然，根本上商品价格决定于供求关系，但是在短周期内商品价格决定于人们的心态、市场的共识点，日内的价格波动更就是完全依赖于情绪的左右。放在2025年12月一个月的短周期内，预判价格时，群体心态就很值得研究：
今天锦州港口玉米接货价格为2240元，而期货2603价格仅为2237元，期货贴水做空方不仅要直接承担更低价格、从现货市场交易逻辑看，还要承担4个月玉米的仓储、资金占用、粮食损耗等成本。这是十分悲观的盘面语言，说明一致看空的预期强烈，很多人用真金白银等待玉米所谓的黑12的到来，而一旦被时间证实这群人所等待的是一个不会到来的事情，那么他们的修正行为本身，就会成为一种猛烈上涨的动力。
3、玉米到底哪里去了？
今年国内玉米市场的实际情况是：华北玉米受灾，品质下滑，东北地区确实增产，产量上升，品质还不错。这就使得华北粮商天然看多玉米行情，而东北粮商贸易商则成为看空的主力军，华北粮商和东北粮商成为了多空拔河比赛两边最典型的代表选手。
最近玉米涨价和东北基层玉米实际调研情况，给这场多空大战初步的答案，但东北基层的现实状态（基层售粮进度很快，深加工和贸易商手中却并没有太多粮）有悖于很多人的理解，这种奇怪的现象让很多人抓耳挠腮却也想不出所以然。而我今天则在大量研究、观察的基础上，尝试回答这个问题，以下内容包含我个人基于观察的推演与分析，旨在提供一种解释当前现象的逻辑思路，仅供探讨：
①玉米采购市场本身就存在一条“暗线”，最近研究玉米期货以来发现一个奇怪的现象：深加工需求约占全国玉米总需求的25%，但其价格资讯的声量却是最大的，每天打开抖音、今日头条搜索“玉米行情”四个字看到的全部都是深加工企业的报价信息。而占据玉米采购65%需求的饲料在媒体中的声量却很小。这种区别的背后是两种主体的采购模式不同，饲料企业需求量巨大逐步形成了产区直购+稳定贸易商长协的模式；而深加工企业则是坐家报价+贸易商送粮上门的状态然后基于厂门口到车量决定价格涨跌（车少就涨、车多就降）。大家一定要重视饲料厂、深加工长玉米采购模式不同的这一关键现象，这是我们理解后续问题的关键。
②理解上述现象就首先能明白：媒体声量和市场真实状态本身就存在偏差，对玉米需求占比高达70%的庞大主体的采购行为是默默的、悄悄的进行中。今年东北地区存在大量的玉米直收现象，就是大型有存储能力的粮商直接下到田间地头，采用先进设备直接收玉米粒回仓烘干而后存储；以前的形式是农民手玉米棒，放在地头或玉米栈子等待自然更干，最后在销售。东北地区今年大范围的玉米直收现象背后本身就是一些先知先觉的玉米需求方，快人一步的提前在合适的价格建立好年度玉米储备。东北大量而广泛的玉米直收现象使得玉米黑12月发生的概率进一步降低的同时，也迅速减少市场可流通粮源。
③玉米采购暗线的存在和消失的直收粒并不能回答问题的全部，因为这也是往年存在的现象，更重要的真相是2024~2025年度间，由于玉米进口的关闭+生猪存栏+蛋鸡存栏的历史巅峰，使得玉米消费需求旺盛从而出现了玉米全渠道去库存的状态。无论是港口库存、还是深加工库存、还是各类渠道商手中的库存，都处于持续去化的状态，由于这个状态缓慢而隐蔽，很多人并没有注意，且前两年玉米本身处在持续弱势当中，所有玉米流通主体都喜欢这个低库存状态：减少资金积压+避免跌价损失。殊不知，当所有人都没有库存时，市场的大反转就悄然到来。我个人预估，2024~2025年度，各环节各主体消耗掉的玉米库存高达2000万吨（纯个人估算），库存减低的直接证明就是：几乎各粮食主体都没有陈玉米结转，有耐心的朋友可以回看2025年8~9月玉米现货市场状态便心里有数。
④据我个人估算，2024~2025年度期间，各环节的玉米渠道库存去化量可能高达2000万吨。同时，约有2500~3000万吨小麦被用于替代玉米（替代公式：1吨小麦 ≈ 0.9吨玉米 + 0.1吨豆粕，此为行业通行算法），由于小麦蛋白含量更高，使用小麦可以降低10%左右的豆粕消耗从而每吨节约100元，小麦和玉米的饲用替代平衡点大约就在价差100元/吨。目前小麦的市场均价比去年同期高6分钱左右，这也就使得今年玉米价格天花板相较于去年抬升120元，至2450元（锦州港港口价），而且由于今年小麦大面积晚播，后面什么情况仍未可知，不排除小麦价格更高，从而使得玉米的价格天花板也就更高。这是我预测玉米价格上限的核心依据。
⑤当前小麦价格已经普遍张傲2560元/吨，比华北地区饲用玉米均价2340元还要高出100元整，就算是玉米涨价了，相较于小麦还是很有性价比，还至少有100元的上涨空间（仅从小麦玉米替代关系看价格的逻辑）。在目前玉米价格明显低于小麦的现实下，我个人估算全国每日玉米宏观需求量在93.1万吨/日，这其中有70%即65万吨需要优质玉米。我上一篇文章写到：山东地区基层玉米日去化量是65万吨采用了观察铁路、汽运、港口和当地粮商需求量预估的方式进行测算，两种测算方式交叉验证得出了一个结论：目前东北玉米去化虽快，但大概率是被各个饲料厂即到即用地消耗掉了，并没有实质性的建立起库存来。2026年5月完后，优质玉米肯定是缺的，而且是现实缺口，只能靠国家储备和放开进口来填补。
以上五点结合在一起我们可以得到这样的一个图景：当前东北玉米正在被全国饲料需求快速消耗，虽然基层售粮进度快，渠道库存却也并未有效回补。且以东北日65万吨消耗速度，和东北1.35亿吨玉米总产出（东北丰产），结合考虑9月10日以来的玉米收获季，推算得出：全东北的售粮进度会在12月26日左右超过50%。玉米并不会缺，但是心态会发生变化，往年东北农民12月底的集中抛售根本不会发生，因为该卖的早就卖完回款了，不卖的已经妥善存储，在玉米栈子里好好存着了。在我看来，12月底就会是一个群体共识谬误被证伪的关键时期。
结束语：
玉米市场的这场变局，本质上是一次生动的经济学课堂。它再次印证了一个朴素的真理：决定短期价格的，往往不是绝对的供需，而是群体的共识与预期。当绝大多数人基于同样的历史规律，采取同样的“等待”策略时，他们所创造的集体行为模式，本身就成为了一个巨大的、可以被反向利用的“脆弱点”。今年的玉米市场，正是这个“反身性”原理的绝佳案例。当我们看清“暗线”与“明线”的背离，理解渠道库存的悄然去化，便会明白：最大的投资机会，正孕育在主流共识与客观现实那一道深深的裂痕之中。十二月已至，是继续“刻舟求剑”，还是“见微知著”，答案，就在每一个人的选择里。