招商轮船（601872）2025年业绩说明会核心内容总结

2026年3月30日，招商轮船通过线上平台举办2025年业绩说明会，224家境内外机构投资者参与，公司董秘孔康、资深投关总监刘宇丰出席，核心围绕2025年年报、油轮市场供需及各业务布局展开，关键内容如下：
一、2025年经营核心数据与船队规划
1. 业绩与分红：归母净利润落业绩预告下限，现金分红比例提至约43%，叠加回购达约48%，契合国资及证监会要求与公司中期回报承诺。
2. 船队变动：2025年新接16艘新船、出售5艘老船、接收1艘二手燃油加注船，开工建造1+1艘穿梭油轮；董事会批准新造10艘VLCC（替换2030年底前需退出的40%以上18年以上老船）、8艘集装箱船（改善自有船比例低、租船成本高问题）。
二、油轮市场核心分析（长期逻辑+供需）
1. 贸易格局
核心为“西油东运”（大西洋盆地原油至亚洲）与“东油西运”（东亚/中东/印度成品油至西方）。
2. 供给端：多重约束下运力或收缩
- 全球油轮船队老化严重，上一轮交付高峰为2008-2012年，2030年减碳需求将加速老旧船退出，18/20年以上老船退出压力大；
- 2024年VLCC新造船增多，但一线船厂船台、技术工人等产能瓶颈突出，2030年前难以解决，且造船产能无法同时满足多船型需求。
3. 需求端：长期高景气，短期存地缘扰动
- 2025年供需结构变化带来油轮长期高景气，上行风险高于下行，VLCC供需紧张或2-3年无法根本解决；
- 红海、霍尔木兹海峡地缘局势致运价短期剧烈波动，海峡若近期解封将催生大幅补库需求，长期封锁则会带来需求端风险。
4. 近期市场动态
- 霍尔木兹海峡封锁后，中东出口量降700万桶/天，进口端仅降250万桶/天，库存阶段性缓冲冲击；沙特阿美调整供应，东西管道出货量满负荷；
- 大西洋套利需求旺盛，Suezmax、Aframax油轮运费暴涨，VLCC中东区域暂船多货少，但西非/巴西/美湾至远东长航线运费基本见底，中小型油轮高运费将支撑VLCC市场。
三、公司各业务布局与运力规划
1. LNG船：进入接船高峰，以长期期租为主，收益预期稳定；
2. 散货业务：2025年业绩受市场影响下滑，但持续增运力，为行业上升周期做准备；
3. VLCC运力：2025年短租租入1艘，新批10艘新造船，计划2030年或之前通过新造+长期租入实现18艘运力，缓解船队更新压力。
四、产业资本视角下的油轮行业
1. 金融危机后油轮行业回报率低，石油公司外包船队，减碳进一步导致中游海运投资不足，产业资本虽看好远期但受资金、融资能力限制；SKR、MSC的布局改变行业供给格局，提升行业信心与预期回报；
2. 长期期租需求增加、租金大涨，支撑运价中枢；油轮资产从强周期低回报向刚需战略硬资产转变，成为石油供应链瓶颈；
3. 二级市场对海运周期股的“持续性焦虑”不适用，行业定价或不足，可能触发要约收购。
五、核心问答关键结论
1. 延布港：公司应中石化要求安排5艘VLCC前往红海，该港短期船多货少，公司将跟随石油企业需求灵活调整运力，运价随行就市；
2. 中小型油轮运价：暴涨源于贸易套利价差需求剧增，极端运费难持续，但行业高景气具备持续性，且对VLCC运价形成有力支撑；
3. 加拿大原油运输：2025年加拿大跨山管道拓产后，温哥华港出货量约52万桶/天，公司有油轮从事该区域至远东的运输；
4. VLCC供给约束：一线船厂年船台仅40-50个，新兴船厂受人才、技术等限制，2030年前造船产能无法满足多船型需求；
5. 行业看法：海运行业传统强周期、低回报认知改变，油轮硬资产属性凸显，成为石油供应链瓶颈，预期回报或大幅提升，行业投资价值值得持续关注。