$金力永磁(SZ300748)$

人形机器人能落地吗？量产是否超预期？哪家公司能最终跑出来？

宇树科技的核心优势是什么？是运动能力，还是决策感知能力？还是商业化程度？壁垒真那么高吗？如果小米要做，宇树的护城河能抵挡吗？

人形机器人的核心究竟是什么，是整机，还是大模型？还是电机，还是电控，还是电池？还是灵巧手？

哪一个环节差异化最大？还能规模量产？

人形机器人整机谁能跑出来真不好说，现在宇树科技的优势主要是运动控制能力和商业化量产能力（成本优势），运动控制能力的核心是电机，但宇树科技是自研电机，和小米进军新能源汽车的时候很像，电机这块其实是没有壁垒的，要么被自研了，要么通用电机，但后者厂商又没有上下游的议价能力，所以电机的核心还是落到了高性能磁钢这里，意味着只要人形机器人量产，有规模化的商业落地点就是磁钢。

磁钢材料是人形机器人确定性最强的细分赛道。钕铁硼的磁能积、矫顽力等物理特性决定电机功率密度上限，短期内无成熟替代方案。自研电机厂商反而更需要金力永磁这类顶级材料供应商。在伺服电机成本中，永磁材料占比约45%-50%。电机厂商越追求高性能、小型化，对高端磁钢的依赖度越高。

金力永磁是规模最大、成本最低、客户绑定程度最高的公司，理论上会享受人形机器人量产的红利。只是人形机器人商业化这块目前是线性增长，保底收益率等于WACC rate，虽然不错，但没有预期差机会，所以金力永磁股价变动不大。

但最近一个月金力永磁股价大跌30%，目前pe跌到了历史低点60倍左右，存在低吸的机会。所以策略就是买个保底，然后赌机器人的商业化落地超预期，既有确定性，又有赔率，算是个不错的机会了