万达电影大概是26年弹性预期最大的影视股了

周末深入研究了一下消费股，发现万达电影一些没太被大家关注到的信息，简单分享一下。

1、在2025年全国票房前200影院中，万达电影占据91家，较2024年增加10家；前500影院中占据224家，较2024年增加13家。在院线中是当之无愧的行业第一。

另外万达电影2025年直营影院数量为714家，新开业了24家。

大家都知道万达电影已经被万达集团卖了，但很少人知道它被卖了后院线基本就都采取直营了。与之相对的，横店影视、中影底下的很多院线都是加盟的，从实际体感来看，加盟的院线观影体验是远不如直营院线的。

另外，布局的侧重也不同，横店、中影底下有很多三四线城市的加盟院线，受益于今年的“超长春节”，市场预计返乡潮会给三四线城市院线带来很大的业绩弹性。与之相对的，万达主要布局在一二三线城市，看似受益程度不太明显，但相对的，在今年促消费的政策背景下，很多一二线城市都推出了文旅消费补贴，最直接的消费场景就是可以买电影票，而三四线城市受制于本身财政能力，是没有能力提供补贴的。这波补贴红利基本上是被一二线城市的院线吃完了。

2、万达电影2025年整体扭亏为盈，而且不是小赚，是大赚。

2024年万达电影亏损大概9亿元左右，到了2025年总利润却倒过来到了正的9亿元。

主要原因有两个：一是2024年计提了7到8亿的资产减值，另一个是2024年的全国电影总票房确实较低。但从这两点也可以看到，2024年的资产减值把历史旧账清理完毕了，而且2025年在票房反弹后确实业绩大幅反弹了。

还有一个很多人都忽略了的事实，自万达电影收购完AMC、Hoyts等海外院线后，万达电影的海外收入占比就已经达到了接近四分之一，贡献了超过三分之一的利润（外国人的钱就是好挣啊）。在如今因为一些不可言说的原因导致大量高票房海外电影无法引进的大背景下，海外收入将带来巨大的业绩弹性。2025年万达旗下的Hoyts院线总票房就已经达到了全澳洲第一。

国内通缩有什么关系？国外通胀就赚国外的钱呀。

3、经营模式转变，万达电影挑了条细水长流的新赛道。

首先对比一下几家头部影视公司的经营模式：

中影：靠“收税”，只要是上映的电影都得分一杯羹。

横店：广泛内容投资+三四线城市加盟院线。

博纳：单一内容投资（基本靠一部主力作品撑业绩）+二三线院线。

其他影视传媒：单一内容投资。

万达电影：广泛内容投资+一二线城市直营院线+衍生品及多元场景消费。

万达电影受益于选址优势（基本都在各个城市的万达广场，而万达广场一般位置都不错），在举办明星见面会、游戏线下宣传、电竞观影、体育赛事观影等活动时都有巨大优势。同时万达电影投资了多个潮玩品牌，和多个IP联动，做内容衍生品（也就是所谓的谷子），依托电影院提供的稳定的文娱消费群体人流量优势，成功转化成了销售业绩，而这是那些三四线院线、加盟院线做不到的。

2025年，万达电影的票房收入占总收入约6成，却只提供了不到十分之一的利润。

换言之，九成的利润都来自于非票房收入。而这部分收入，正是在促消费场景下增长预期最大的收入。

4、回到院线基本面，整体布局稳健合理。

今年春节档布局了《飞驰人生3》、《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》等头部影片。

2026年储备了《蛮荒之地》（易烊千玺主演）、《流浪地球3》、《转念花开》（贾玲导演反传销题材电影）、《欢迎来到龙餐馆》（牧文野导演，沈腾主演喜剧）等头部片源。

同时2026年是海外电影大年，准备上映的有《复仇者联盟5》、《蜘蛛侠：崭新之日》、《玩具总动员5》、《奥德赛》（诺兰导演）等电影。

可以预计26年业绩将会有更显著的增长。

5、股价区间值博率高，这个价位几乎“跌无可跌”，最直观的，把几个头部影视公司的k线拉出来对比一下就知道了。

完美诠释了A股“业绩越好，跌幅越大”的神奇定律。

更神奇的是交易量在持续放大，股价却在持续走低。

下周是春节前最后一周，前期浮盈颇丰的板块预计会有不少资金获利了结，相对比较稳健的消费板块可能会在大盘风格调整下受益，下周观望观望吧。

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