深入理解腾讯游戏：一个“小登”玩家的视角

前言：过去一年在雪球上与不少意见相似或相异的朋友，对腾讯游戏做了不少讨论，本文在我此前观点的基础上进行总结，希望能对看到的朋友有所启发。

一、米哈游vs腾讯

在2021到2023这几年，如果一位投资者选择买入或持有$腾讯控股(00700)$ ，那么除了大股东抛售、美联储加息、游戏版号限制等老生常谈的负面因素之外，他收到最多的质疑可能就是：

腾讯如何应对米哈游的崛起？

这个问题看似寥寥几个字，却包含两层隐含假设：一，腾讯是一家游戏公司，以游戏为主要盈利手段；二，米哈游打造出了原神、崩坏等现象级二游（二次元游戏），将会威胁腾讯的市场蛋糕。

第一层假设本身就有问题，游戏带来的收入大概是腾讯整个盘子的三分之一（按照23年年报数据），只是腾讯几大支柱的其中一座，其余则是社交网络、金融科技企业服务、网络广告等。

第二层假设则比较复杂。站在2025年看后视镜，这个假设并不正确，市场中拿着米哈游来怀疑腾讯的声音也很