$羚锐制药(SH600285)$ 羚锐制药承接杨森芬太尼市场空白+银谷并表，2025 - 2026年业绩弹性推演

羚锐制药2025 - 2026年业绩增长由自身业务扩张、西安杨森芬太尼透皮贴市场退出后的份额承接、银谷制药并表的增量贡献三大核心逻辑驱动，结合行业规律与企业特性，分年度拆解如下：
一、核心增长极的前提假设

需对三大变量的关键参数做合理预设：
西安杨森退出规模：其从比利时进口的芬太尼透皮贴剂（多瑞吉®）2025年4月起停止供应，2026年完成退市。国内芬太尼透皮贴年市场规模约5 - 8亿元，杨森原占据60% - 70%份额（对应年销售额4亿元左右）。
份额承接率：羚锐凭借OTC渠道覆盖（超70万家终端）、品牌协同性，承接杨森退出份额的70% - 80%。
芬太尼业务盈利性：麻醉药赛道高毛利属性，承接的芬太尼透皮贴业务净利率约40%。
银谷制药并表贡献：2025年下半年完成90%股权收购并表（