$中青旅(SH600138)$ 对标中国国旅注入免税牌照后的估值重构与走势拉升，中青旅若拿下中出服免税牌照，估值逻辑将从纯景区运营彻底切换为“文旅+免税”双轮驱动，复刻国旅当年的价值重估行情。国旅当年靠免税剥离低毛利业务、业绩与市值翻倍，中青旅则有乌镇+古北水镇年超2000万高净值客流打底，牌照落地后客流可直接转化为高毛利免税消费，协同效应比当年国旅更具场景优势。乐观测算，2026年中青旅景区主业净利修复至2.5亿元，中出服免税业务贡献2.5-3亿元净利，合计净利5-5.5亿元，参考免税赛道40倍PE估值，叠加央企+光大集团赋能的溢价，中青旅合理市值可达200-220亿元，较当前73亿市值有近2倍上涨空间，股价将迎来趋势性拉升，成为文旅免税新龙头。