$春立医疗(01858)$ 今天先抽空分析一下销售情况

我把2018年 到2025年的销售数据拉了一下，产品品类从2023年开始公司不再细分，算是披露的倒退。2021年是个拐点，因为全面集采。

1、集采影响相当大，到2025年国内营收都没有达到2019年的水平，其实就是个数学公式：价格×销量，价格下降5成，销量增长2倍，销售才能持平；价格下降6成，销量增长2.5倍，销量 才能持平；价格下降7成，销量增长3.3倍才能持平。国内2025年5.57亿元，也恢复了增长把，而23、24年国内销售收入我个人认为就是财务调节，也许不违反规则，但肯定与事实不符。因为销售模式是经销为主，可以压货。24、25比较贴近现实吧。

2、国外从2021年开始销售数据近乎完美，毛利率每年都提升，每年都实现了增长，短短5年时间增长了块10倍。当然2025年增长开始放慢，只有这个趋势能够保持就好。

3、从销量看，21年98万，25年199万，也就是翻倍的量，而国外增长了10倍，按照千元一件的单价，国外不降价，21年5万件，25年49万件，国内25年也就150万件，相比21年的93万件，增长也就百分之六十。这说明了一个很重要的问题，降价并没有带量投资者想象的增量，这是与各种报告的观点非常矛盾的地方，所以投资千万不要线性外推，就因为老龄化、降价、国产替代等所谓的强逻辑，就线性外推，结果呢，产品都白菜价了，5年销量也就增长这么点，所以我也要更改我先前比较乐观的判断，国内关节仍然是增量市场，但第一增速根本就不是各种报告那种动辄几十个点，增速是缓慢的；第二，竞争更激烈，国内太卷了。