$春立医疗(01858)$ 通过分析近5年的收入与成本分析

1、消费费用无论从金额还是比例都是大幅下降的，集采确实降低了销售费用，25年销售费用相比高点的22年，下降了一半。但我先前有过一个判断，春立医疗是个典型的生产和销售型企业，特别是目前大力开拓国外市场，通过年报细项可以看出，销售费用下降主要是推广费，24年下降了1个亿，25年就下降了5千万，如果这些费用是国内集采后销售推广下降这是好事，如果影响了境外推广那就得不偿失了。

2、管理费用没什么好说的，管理人员也就87人，而威高骨科330人，这就是纯种本土企业的优势了，相较于爱康、威高等海外布局的企业，管理半径和管理效率要高很多，管理费要明细低很多。

3、研发人员已经减员到21年的程度，研发费用也基本回到了21年，跟威高骨科的情形一样，而爱康的研发投入强度一直比较大，所以如果给三家企业贴标签的话，威高骨科是并购型企业，爱康医疗是研发型企业，而春立医疗是生产和销售型企业。集采的压力确实给企业研发带来了影响，所以集采产品唯价格论绝对是有竭泽而渔的嫌疑，为了国内创新发展，还是要做好医保与研发的平衡，避免短视行为。

4、资产减值损失这两年大幅增加，这是还账呢，集采降价而没有大幅计提，该来的早晚要来，也是好事，后面轻装上阵把。重点说一下存货，存货25年算是跌价准备已经块6个亿了，占了总资产的15%。25年库存商品已经3个多亿了，较21年增长了3倍，我想请大家讨论一下，在销售平稳的情况下的（也就是没有爆发式增长的情况下）25年库存量已经能够满足半年的消费量了。如果要说春立医疗有什么大的隐忧的话，我认为存货就是最大的一个。25年存货跌价准备计提了3380多万，占了归母净利润的12个点，你说是公司严谨也好，是存货风险也罢，我认为终归是个最大的风险点。真的希望业内人士讨论一下，谢谢。