OCS（光交换机）的隐形王者——腾景科技

OCS，全称Optical Circuit Switch，光电路交换机，是基于全光信号直接交换的通信设备。OCS交换机其核心在于无需光电转换即可实现光信号的路由与转发。

OCS从根本上解决了信号转换带来的延迟和能耗问题，信号转换效率理论上限达到传统电交换机的1000倍，而功耗仅为传统电交换机的十分之一左右，这对于电力成本占运营支出大头的超大规模数据中心而言意义重大，因此成为下一代数据中心网络的理想选择。

OCS是交换机大趋势，而全球AI竞赛、算力需求爆发式增长正在加速这场交换机的变革。

谷歌在其TPU v4集群中引入OCS后，成功实现了性能的大度提升，以及能耗的显著降低，同时由于减少了光电转换环节，系统复杂度降低，故障点相应减少，验证了其在超大规模AI计算场景中的实用价值。

预计2025年谷歌TPU出货200万颗，2026年将达到300万颗。根据200万颗TPU组网测算，仅谷歌一家就将带动约2.3万台OCS交换机出货，这一数字足以支撑起一个规模可观的细分市场。

而作为谷歌OCS的间接供应商腾景科技来说必然会受益于谷歌TPU的大量出货。

包括英伟达提出“跨区域扩展”（scale-across）技术都需要OCS，而且英伟达的scale-across会大幅促进OCS产业的成熟节奏。

腾景科技（688195.SH）在OCS（光电路交换机）领域的技术优势及成长空间可从以下维度分析：

一、技术优势

精密光学器件核心供应商

高精度制造能力：为谷歌OCS提供折射棱镜、准直透镜等核心光学元件，精度达纳米级（相当于“分子级路标”），适配Coherent的1.6T OCS系统，FAU光纤阵列精度±1μm，市占率超20%。

技术壁垒：创始团队源自国际光学龙头高意光学（Coherent收购），掌握光学薄膜、衍射光学等六大核心技术平台，支持WSS模块球柱镜双偏心控制等高端工艺。

绑定头部客户

通过Coherent间接供应谷歌OCS，单台设备光学器件价值量达4000-5000美元，2024年谷歌采购2万台对应营收约8000万美元。

前瞻技术布局

CPO（共封装光学）：开发FAU光纤阵列等组件，适配OCS低损耗光互连需求，2025年Q3投产预计贡献营收1.2亿元，毛利率45%。

硅光与测试方案：美国子公司GouMax提供硅光模块测试技术，支持OCS系统性能验证。

二、成长空间

短期（2025-2026年）

OCS市场爆发：2025年全球OCS市场规模预计10亿美元，谷歌TPU集群需求驱动（2026年单谷歌需求或达30亿美元）。腾景若占50%份额，对应收入3.75亿元。

产能扩张：泰国工厂（4亿产值）+武汉光引擎基地（10亿产值）保障交付能力。

中期（2027-2030年）

国产替代加速：半导体设备光学组件（如光刻机对准系统）国产化率不足10%，腾景2024年收入1-1.5亿元，2025年或翻倍。

AR/VR与量子计算：衍射光波导技术进入微软、苹果供应链测试，2025年全球AR眼镜出货超1000万台，潜在收入2-3亿元；量子计算光学组件持续供应中科大“九章”系列。

长期估值弹性

分部估值：

OCS业务（40x PE）：120亿元

光通信/半导体（30x PE）：120亿元

AR/VR/量子等：20亿元

综合目标市值可达260亿元（当前83亿元）。

（当然这是远期目标，但是以A股的传统尿性一旦风口形成会提前2，3年把预期打满，等业绩兑现时继续拔估值。）

三、风险提示

技术路线竞争：MEMS与液晶方案并存，若谷歌转向其他技术路径可能影响订单。

毛利率压力：光模块价格战或压缩上游利润，需维持OCS器件的高附加值（当前毛利率40%+）。

总结：腾景科技凭借光学精密制造壁垒和全产业链布局，在OCS浪潮中占据核心卡位，短期受益AI算力需求，中长期看国产替代与新兴应用拓展，市值空间显著，但需跟踪技术迭代风险。$腾景科技(SH688195)$