成长是最大的完全边际

$EVOLUTION GAMING(EVVTY)$ $Eton Pharmaceuticals(ETON)$ 记录下自己分析Evolution Gaming和Eton Pharmaceuticals这两家公司的一些感悟。

昨天晚上从成长性的角度把Evolution和Eton两家公司又研究了一下，看看后面的发展能不能印证自己理解的成长路径，如果成长性不能持续，再便宜都可能是贵的。

Evolution在未来还可以依托新的区域开放以及拉美和北美地区的渗透率提升实现内生性增长；Eton 这个公司很看 CEO 的持续收购新药的能力，依托产品线的拓展来实现利润的滚雪球，很不一样的模式。

生意模式上确实是 Evolution 更值得高仓位，只需要维持原有的商业模式做好运营和产品创新，维持住真人娱乐和老虎机赌场系统提供商这个领域的“高端心智”即可，持续保持极高的利润率已经证明了他在这个领域是拥有比较强的护城河的，未来亚洲地区的网络攻击和欧洲的围栏效应一定程度上会拉高成本影响利润率，看拉美和北美能否弥补上述风险甚至填补亚洲地区的逆增长，现在的估值我认为已经把最差的情况都考虑进去了，我对后续的估值和业绩修复相对乐观，毕竟行业的β属性还在，在线赌场的渗透率目前大概不到30%，线上化的大趋势不可逆，长期看还有比较大的发展空间。

Eton 虽然生意模式不如Evolution，手里现有的三四款针对儿科内分泌的罕见病药物业绩天花板比较明显，但公司已经具备了规模效应，现有的渠道也为后续该领域的新药销售打好了铺垫，未来拉进来的新药利润很大部分能转换成自由现金流，未来几年感觉赔率会更高，但不确定性相应的也会更强，波动会更大，明年先看ET-600的审批情况，以及看CEO在明年业绩会上对该领域新药物的收购情况，管理层的履历来看，有极强的专业能力和资本配置能力，做的决策ROI从目前看都是顶尖的。

记录一下自己当下的一些想法，看看这两家公司未来的发展情况，目前都有一定仓位。