狼来了？

今天看到这张图还是让我忍俊不禁，但是为了给自己的新高积德还是尽量没有笑出声。

引用交易圈圈友@伊克Vic的整理，理一下川普怒发冲冠的过程：

9月29日，美国宣布，自10月1日开始实施BIS 版 50% 规则，将出口管制范围从直接被列入实体清单、军事最终用户（MEU）清单等 “50% 限制清单” 的企业，扩展至其控股或间接持股超过 50% 的非美国关联企业，形成 “连坐式” 出口管制，冲击国内大型科技公司的子公司；

10月3日，美国海关与边境保护局宣布，自10月14日起对中国拥有、运营或建造的船收每吨50或18美元的港口费，外国建造的汽车运输船每净吨收费14美元；

10月7日，美国众议院发布报告，建议禁止所有处理12寸wafer的半导体制造设备对华出口、禁止DUV光刻机对华全境销售、限制半导体设备大量零部件对华出口、追踪定位中国境内半导体设备、修改SMIC许可政策由“个案审查”改为“默认拒绝”；

10月8日，美国商务部工业与安全局(BIS)发布最终规则，对《出口管理条例》进行修订，将中国、土耳其、阿联酋的26个实体及3个地址新增至实体清单（其中中国16+香港3），主要目标为无人机和电子元件企业；

10月9日，中国宣布无人机反制：商务部安全与管制局发布《关于将反无人机技术公司等外国实体列入不可靠实体清单的公告》；

10月9日，中国宣布稀土和锂电反制：商务部一口气发布了55~62号一共8份公告，其中61号文件首次涉及稀土的长臂管辖；

10月10日，中国宣布海运反制：中方宣布同样从10月14日起，对涉及一切有美国元素（包括国旗、股权、造船、经营）的船舶收取特别港务费；

10月10日晚，在错失诺贝尔和平奖后，川普怒。

但我认为更早可以追溯到9月14日中美第四次高层经贸谈判，虽然在谈判后川普高呼双边谈得顺利，但是周末商务部政策反应以及大宗资产表现已经出现了矛盾，这种矛盾告诉我们川普在说谎。

接着15号，我们这边更是对英伟达进行反垄断调查，让我更加确定了我们经过摸底已经拥有了反制的能力与底气，这是在之前科技领域没有发生过的。

在川普昨晚发文中我们可以发现，其大怒的导火索是稀土管制，话说这个禁令真是具有划时代的意义，即中国版的长臂管辖，要求任何外国公司的产品中只要有0.1%的中国稀土，都必须获得东大批准，与之前的老美的半导体与光刻机禁令如出一辙。

接着到了今天，传证监会邀请保险、公募、私募等机构参与维稳会谈，这个阶段并没有传出商务部会议来商议反制条例的修改，那证明了反制的后果是我们已经预料到了，后果硬吃不妥协。

综上，我认为这次对抗与4月7日关税战1.0存在很大不同，那时候的川普在我们清明节期间把关税升到145%，我们被动对等反制，而这次似乎我们的反制似乎来得更早，更为主动，更加坚定。

聊完双边关系，再来聊聊大家最关心的资产表现。

一、股指

美股收盘下跌3.56%，A50下跌4.28%，对应4月3日我们在清明假期，当时美股单日跌幅6%连跌两天，A50下跌8%，所以我们可以粗糙地给个结论，因为贸易战1.0有过先例，在暴跌后迎来了半年的全球大牛市，所以在2.0阶段恐惧没有那么深，对股指情绪的冲击减半。

二、国债

今天的国债市场也还在交易，也印证了以上观点，4月7日我们开盘三十年国债收益率下行了8bp，而今天也只是下行5bp，说明市场的避险欲望减半。

三、汇率

美元和人民币的表现与贸易战1.0如出一辙，美元相对于G7货币暴跌，人民币兑美元暴跌，也就是资金主动流入非对抗法币区避险。

四、虚拟币

凌晨五点，在美盘收盘后，币圈被血洗，大饼瞬间爆跌10%+，大多数山寨币暴跌80-90%，然后回拉，但是回不到五点的高位了，上演了一轮大范围多空双杀，这个事情我认为远远比大家看到的严重，币类作为对风险偏好最敏感的品种，市场用真金实银表达了对于贸易战2.0的担忧。

其实这轮从4月7日以来的全球大水牛，本质上就是在贸易战1.0的严重性被证伪后的全球风险偏好极度拉升，如同我之前《警惕A股的缩圈》所说，从债券到高股息到消费到科技，风险偏好一轮接一轮地上升，资金的虹吸效应让末尾资产成为老登，支撑着新登爆炸的赚钱效应，如果一旦全球风险偏好向下，带来的影响也必定是资产的剧烈重置。

从周五的欧债暴涨可以看出端倪，欧洲不像4月7日那轮，贸易战与自己息息相关，2.0只关乎中美，但是欧洲的资金也从股指流向了债券，其实就是在担忧在贸易战的影响下，全球风险偏好的回落。

五、黄金

与四月不同的是，黄金作为美元流动性蓄水池，这次没有因为美股的暴跌而回撤，反而直接上涨，我认为有三个原因：

1、流动性比当时更好，特别是在日元套息交易在高市早苗当选后继续加杠杆的宏观环境下；

2、优先级的改变。在4月那会美股是美元资产中优先级最高的品种，一旦暴力下跌势必会把次优先级的黄金流动性虹吸，而从九月以来似乎黄金的市场地位在进一步提升，做多美股人工智能与做多黄金共同成为投行主流策略，做多衰退+做多科技未来，看似矛盾，实际上就是在强流动性下的双向押注，哪边对了都有流动性超额，因此黄金在这个阶段成为并行于美股的主流交易策略后，优先级的提高让其回避了虹吸效应。

3、前车之鉴。在4月7日之后黄金摆脱了流动性困境后，后续轧空上涨，，原因在于我们这边用美债作为武器打了川普的七寸，导致美债在4月7日后暴跌数日，而黄金替代了美债成了多极化的主流避风港，在后续很长一段时间里，我都说了美债是黄金上涨的又一性感因素。因此在川普打出贸易战2.0这张牌后，资金开始想象我们这边再次带领小弟们抛售美债，购买黄金，来背书多极化中的人民币。

为什么谈判后川普说的关系缓和，资金不信，川普说贸易战2.0资金就信了？现阶段资金是有预设态度的，它们知道什么该信什么不该信，我那句“未来90%发生的事情都有利于黄金”含金量会一直上升，黄金在很长的一段时间里，只有逻辑上的利多以及点位上的利空。

所以其实我很早就一直说，川普最重视的是什么？毫无疑问就是美债，这次能强迫川普好好谈的核心点，我认为依旧是美债，但是这个利率位置的美债以及我们手上多次减持后的筹码，是否能让川普再次TACO，我认为比之前难度高。

很多朋友说，这次川普的发言是在为十月底的APEC中美会面做筹码准备，毕竟11月1日才正式实行100%关税制裁，所以必定会TACO，我认为根据历史经验，根据川普“交易的艺术”，这个可能性确实不小。只不过在这半年来，中美双方对自身弱势产业已经完成了一轮充分动员，双方的直接贸易额和依赖度已经大幅下降，贸易战2.0落地的可能性还是不容小觑。

另外，各位需要思考的一个问题是，在整个逆全球化的大周期里，未来贸易战3.0、4.0甚至20.0都是大有可能，这种对抗必定是常态，你无法确定某一次川普看似TACO的喊话最终会成为现实，如果这个概率出现了，也许就是资产的黑天鹅。

狼来了说了两次，大家都不信，第三次也许是真的。