简述具有“五高”特质的“碱茅”该如何估值？

1、行业背景

截至2025年上半年，中国纯碱总产能已突破 4110万吨，占全球产能的 50%以上，是全球最大的纯碱生产国。老旧产能占比约 30%（20年以上装置）。

以下是国内纯碱产能及不同碱类市场占比的详细情况：

| 工艺类型 | 占比 | 特点 | | -------- | ------------------ | -------------- | | 联碱法 | 约 49% | 原料利用率高，副产氯化铵 | | 氨碱法 | 约 46% | 工艺成熟，但能耗高、污染大 | | 天然碱法 | 约 5%-17%（不同口径） | 成本低、污染小，资源依赖性强 |

全球总量约7,000万吨，中国以外产能约3,400万吨，天然碱法在海外增量中占比超过80%。海外纯碱工艺结构呈“合成法为主、天然碱快速扩张”的格局。中国纯碱行业正经历由“高污染、高能耗”的合成法向“低成本、低排放”的天然碱法转型，行业集中