牛市的根与基

科创50ETF(588000）和金融科技ETF华夏(516100)的投资者，在牛市里吃席的时候坐主宾位，尚左尊东，面朝朱门。天下熙熙皆为利来，而多年以来，A股不言下自成蹊，路边玉体横陈、乞丐横行。曾经那凄风楚雨的漫漫熊市——就像断头皇后一样——根本看不到头；但是好日子，似乎是要到来。

我想问你，牛市的好日子，根基是什么？我们的牛市有很多名字，改革牛，爱国牛、不跪牛、漂亮牛、阅兵牛，ETF牛，或许都有些道理，但我认为并不是长期牛子最重要的根子；最重要的根子之一，是低利率甚至是零负利率；而“低利率牛”，或许才是牛市的名字。

低利率为何催生牛市？

首先与经济学上反直觉甚至反逻辑的很多所谓“定律”（其实大多就是个理论模型或假说，对现实世界几乎没有指导意义）很不一样的是，低利率牛，首先其背后逻辑很符合逻辑：

1). 第一也是最大的逻辑，估值模型的折现率下降，导致股价上升。所有在未来产生现金流的金融资产，债