哈哈赤子城涨了10%，$重庆森林(ZH2876410)$ 组合第一大持仓。
刚报了财报，说一下。
劲哟。
1H25，公司实现客户合约收入31.81亿元，同比增长40.0%；主营社交业务，收入28.34亿元，同比增长37.0%。毛利17.75亿元，同比增长55.6%；归母净利润4.89亿元，同比大幅增长117.8%。这是在内卷的时代，向外求的胜利。
最大的亮点，就MICO之后后继有APP。陪伴社交SUGO和游戏社交TopTop，收入增长均超过100%。而利润的贡献度方面，SUGO同比增长超过150%，TopTop同比增长超过100%。SUGO、TopTop的业绩即使在预期非常高的情况下（你看股价一路长虹就知道了），也没有落空与预期。TopTop今年上半年达成月流水千万美金。
中东北非土豪区的增速非常亮眼，1H25 60%+的同比增速。中东被证明是一个金矿，可以长期深耕，并且赤子城的中东市场份额一直在提升。这个市场TT和Meta也不知道兴趣不大还是不太愿意深耕，反正巨佬们没有将其当做必争之地。而赤子城的多款产品在当地占据细分赛道都排名领先，所以未来发展就很简单，“打透中东”，这些用户，有钱、有闲、粘性高、不计较，对于TT和Meta可能嫌小，但养活一个百亿美元估值的“小腾讯”“小网易”，绰绰有余。
创新业务加速增长，精品游戏进入长线运营阶段。1H25创新业务实现爆发式成长，创新业务收入3.47亿元，同比增长70.5%，以《Alice's Dream：Merge Games》为代表的游戏进入长线运营阶段、盈利回收期。
基本上，两个比较明显的趋势：
第一是荷尔蒙转情绪价值。因为旗下产品的独特性，赤子城的模式原来可以叫荷尔蒙赛道，比如蓝城兄弟，当然这一块增长也不错，社交电商业务荷尔健康利润同比增长超100%，还有一个HIV防治及性健康服务的业务。不过随着TopTop和SUGO的成功爆发，我觉得赤子城更多是的想往“情绪价值赛道”上做模式升级，主打给足中东土豪的心理所求。这个在出海选择里，有所为有所不为，其实还是蛮重要的。
第二是赤子城作为出海龙头股之一，在出海版块里业绩拔尖，而“出海”这个板块的整体的估值明显在提升，热度在加速。无论是之前的汇量，还是这里的赤子城，收入来源基本在国内四舍五入就是0，卷出去实乃是投资人股东老母亲的心之所向。
AI上，不过多奢望吧，反正有布局。赤子城上半年推出基于AI技术的零代码创意内容社区Aippy，用户可通过自然语言轻松创建网站、小游戏等创意内容，并在社区中与其他用户进行互动。不过我认为赤子城主打的是人与人的交互，是人的情绪价值，而AI的逻辑有点孤独的自闭，所以其实不是一个很顺逻辑的东西，不知道，留作想象空间。
最近股价压力许多人归结为这次没能入通，我认为明年机会很大，入通反正A股投资者就能买，不入通呢，我看目前赤子城股东都还挺硬核粉，股东的群众基础，也够了。估值方面，合理假设2025-2026年公司能实现营收65亿/75亿；归母净利润8亿/12亿；对应PE就是十几倍。贵吗，不贵。
