ASML的客户
ASML 的客户群非常集中，基本都是全球头部的晶圆制造商。按类型可以分成几个阵营。第一类是先进制程逻辑芯片厂，比如台积电、三星代工、英特尔代工业务。这些厂商是 ASML 先进制程光刻机，尤其是 EUV 设备的最大买家，采购金额巨大，而且是长期规划驱动的订单。第二类是存储芯片厂，比如美光、SK 海力士和三星的存储部门，这些厂商采购更多是中端的 DUV 光刻机，受存储行业的周期影响很大，景气差时会明显推迟采购。第三类是代工与 IDM 混合型公司，比如英特尔和德州仪器，这类厂商的采购覆盖逻辑、模拟等多个领域。最后一类是中国大陆的晶圆厂，比如中芯国际、华虹半导体，受出口管制限制，它们主要采购成熟制程 DUV，EUV 几乎买不到。总体来说，ASML 的客户集中度非常高，前五大客户贡献大约八成收入，台积电一家公司就占到将近三成。
这些客户的采购模式有几个特点。首先是长周期和预付款制。EUV 光刻机单价在一亿六千万到两亿欧元之间，高 NA EUV 甚至接近三亿欧元，一台机器的生产周期长达一年到两年，所以客户下单时往往会支付一笔预付款来锁定产能，剩余款项会根据生产和交付进度分批支付。其次，客户的采购是由产能规划驱动的，一旦决定扩产，就会一次性签订大订单。先进制程设备的采购通常不太受短期芯片价格波动影响，而成熟制程设备的采购则随行业景气度波动明显。
在交付方式上，大客户往往一次下几十台设备的订单，但 ASML 会按季度、按产线建设进度分批交付。每台光刻机到客户工厂后，还要经过几个月的安装和调试才能正式投产。除此之外，还有长期维护和升级合同。光刻机是高精密设备，需要长期的保养和性能优化，ASML 会与客户签 5 到 10 年的服务合同，这部分收入占总收入大约两成到四分之一，相对稳定，形成了公司现金流的“护城河”。
这种采购模式直接影响 ASML 的财务表现。首先是订单可见性高，因为未交付订单常年保持在三百亿到四百亿欧元之间，意味着未来一到两年的收入基本有保障。其次是现金流强劲，但仍会受到行业周期影响，尤其是存储行业景气下行时，DUV 设备订单可能延迟。最后，地缘政治对订单分布的影响很大，美国自 2020 年起禁止 ASML 向中国出口 EUV，2023 年又限制部分先进 DUV，这迫使 ASML 将更多产能分配给台、韩、日等地区的客户。
如果用一个例子来看，台积电在 2021 年宣布扩建 3 纳米产能，当年就向 ASML 下了数十台 EUV 的大订单。付款方式是先付 10% 到 20% 的预付款，机器在生产过程中分批支付尾款，交付并验收后完成最后支付。交付周期从下单到全面安装调试完成，可能跨越两到三年。交付后，台积电还会签长期维护合同，保证设备在未来多年内的高性能运行。
整体上看，ASML 的客户采购模式是“长单锁产能，分批交付，长期绑定”，先进制程设备带来稳定性，成熟制程设备带来周期性波动，而维护业务则提供稳定的现金流补充。