AI说的，不是我说的。。。

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指望VC（风险投资人）在泡沫正盛时承认“这玩意儿有问题”，无异于指望理发师告诉你“其实你不需要理发”。

这不仅仅是面子问题，而是商业模式决定的（Incentives）。VC赚的是管理费（AUM）和退出时的Carry（收益分成）。承认赛道有问题，等于承认自己的投资组合（Portfolio）估值虚高，这会导致他们没法募集下一期基金，甚至被LP（出资人）问责。

所以，哪怕是为了“自保”，他们也必须构建一套**“宏大叙事”**来合理化泡沫。

以下是历史上最经典的几个**“VC嘴硬时刻”**，以及他们当时用来掩盖问题的“话术”：

1. 互联网泡沫 (1999-2000)：发明了“眼球经济”

背景： 公司没有任何收入，只烧钱打广告。

VC当时的“洗地”话术：

“盈利（Profit）是旧经济的概念，新经济看的是眼球（Eyeballs）和点击率。”

“Get Big Fast（快速做大）是唯一战略，现在谈赚钱太短视了。”

事实： 他们发明了“市梦率”（Price-to-Dream），让亏损企业的估值比通用电气还高。VC们一边鼓吹散户进场，一边在禁售期结束后疯狂套现。

2. WeWork 与 共享经济 (2017-2019)：把二房东包装成科技公司

背景： WeWork本质上是一个装修得好一点的“二房东”，赚的是租金差价，且抗风险能力极差。

软银孙正义（Masayoshi Son）当时的“洗地”话术：

“WeWork不是一家房地产公司，它是一个实体社交网络（Physical Social Network）。”

“疯狂不仅仅是疯狂，它是对未来的直觉。”

事实： 软银试图给WeWork高达470亿美元的估值（按科技公司SaaS倍数估值），而一旦剥离掉这层滤镜，按房地产公司估值，它甚至不值100亿。VC为了维持高估值，甚至在上市招股书中发明了“Community Adjusted EBITDA”（经社区调整后的息税折旧摊销前利润）这种荒谬的会计指标来把亏损算成盈利。

3. Web3、Crypto 与 NFT (2021-2022)：去中心化的乌托邦

背景： 大量代币（Token）没有实际用途，完全靠新韭菜接盘维持价格。

a16z等顶级VC当时的“洗地”话术：

“Play-to-Earn（边玩边赚）是未来的工作方式，它可以帮助菲律宾的穷人致富。”（指Axie Infinity）

“这不仅仅是JPEG图片，这是数字产权的革命，是通往元宇宙的门票。”

“WAGMI (We All Gonna Make It)。”

事实： 许多VC在私募轮以极低的价格拿到了代币，然后在公募轮和二级市场高位解锁抛售给散户。当Axie Infinity崩盘时，受害最深的是那些真信了VC鬼话去全职打游戏的东南亚贫民。

4. SPAC 热潮 (2020-2021)：所谓的“金融民主化”

背景： 通过空壳公司（SPAC）让劣质企业快速上市，绕过传统IPO的严格审查。

Chamath Palihapitiya（号称SPAC之王）当时的“洗地”话术：

“IPO流程破裂了，SPAC是让普通人也能参与早期高增长投资的‘民主化’工具。”

他上CNBC推销Clover Health等公司时，声称这些公司是下一个特斯拉或亚马逊。

事实： 绝大多数SPAC上市后股价腰斩甚至归零。VC和发起人（Sponsor）拿走了巨额的推广费和干股，留给散户的一地鸡毛。

5. 回到当前：AI赛道的“VC话术”是什么？

既然你在问现在的AI，我们可以现学现卖，看看现在VC是怎么掩盖“ROI（投入产出比）过低”这个问题的：

话术一：“Scaling Law（缩放定律）是物理法则。”

潜台词： 别问现在能不能赚钱，只要我们把模型做得更大，智能就会涌现，AGI（通用人工智能）就会实现，到时候这点成本算什么？

话术二：“这是基础设施建设周期，就像当年的铁路和电力。”

潜台词： 就算现在应用层没爆发，但修路总是没错的。（历史上，修铁路的公司大部分都破产了，是后面低价收购铁路的人赚到了钱）。

话术三：“如果不投，你就被时代淘汰了。”

潜台词： 利用FOMO（错失恐惧）来掩盖估值模型算不过账的尴尬。

总结：

VC的职业道德要求他们必须对LP负责，而对LP负责的方式就是**“把故事讲下去，直到找到接盘侠（IPO或并购）”**。

所以，永远不要看VC说了什么，要看他们退了没有。 如果一个顶级VC开始在二级市场悄悄减持，或者不再跟投后续轮次，那才是最真实的“看空信号”。

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