周记：大A开门红与安井近期调研
风险提示：本文仅是个人投资过程中的思考和阶段性梳理，本人只是一个普通小散，文章观点不一定正确，投资水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的风险，请保持独立思考，市场有风险，投资需谨慎，文章观点仅作交流之用，不构成任何投资建议，读者朋友请勿据此操作！
本周模拟盘交易记录（26.1.1-26.1.11）：
交易记录1：清仓明阳智能大约0.42%仓位；
仓位分布表：
注：图片内容来自“量子咸鱼”制作
咸鱼估值系统数据表：
注：图片内容来自“量子咸鱼”制作
本周记录备忘：
Part 1.大A开门红
大A开门算是开门红了，沪深300指数上涨了2.79%，我自己的持仓26年开年是5.91%收益率，上证指数更是站上了4100点，市场情绪还是不错的，看下大盘指数的分位点，沪深300指数分位点在68.96%，中证A500指数分位点已经到达71.55%，指数整体已经不便宜了，但是行情仍然是割裂的，大消费仍然萎靡，作为消费行业宽基的中证消费指数分位点处于11.73%的低位，当然这也和消费行业的基本面疲弱有关，尤其是白酒行业，总体上来说，我个人觉得26年的整体行情不见得会比25年好，不过我大部分的持仓都在港股，尤其是雍禾医疗和腾讯控股的估值都还没的很，26年在A股方面的持仓我会偏向防守。说回消费，i茅台上线1499飞天茅台后，虽然每个人的购买量从12瓶调整到6瓶，但是依然买不到，再次说明了白酒分为茅台和其他白酒，不过飞天茅台1499的上线对贵州茅台本身偏向利好，但是对其他高端白酒企业就是降维打击了。
Part 2.雍禾医疗经营跟踪
25H1植发人数33504人，周期181天，日均185人/天；
25.7.2-26.1.1植发人数共3.7万人，日均202.2人/天，预估25H2植发人数37200人（25H2共184天），25H1利润2791万，假设25H2植发客单价环比25H1持平，那么预计25H2植发收入环比增长11%，假设25H2存量部分费用率与25H1持平，拍脑袋估算25年利润7900万左右。
26.1.1-26.1.10日总植发0.2万人，统计周期9天，日均植发人数222.22人/天，也算是26年开门红，还可以。
另外6%增值税的问题，目前的看门店还是以免税去做的，不知道是不是还没来得及调整，后面需要继续跟踪。
Part 3.爱美客肉毒素获批
26.1.5日爱美客肉毒毒素（Hutox橙毒）获批，注册证号为国药准字SJ20260001，适应症为眉间纹，考虑采取肉毒+嗨体联合治疗的方案打造差异化，算上爱美客的这款肉毒素，国内一共是7款获批的肉毒素，竞争格局肯定没有前几年好了，不过也算是一个增量吧，爱美客肉毒毒素（Hutox橙毒）定位与四环医药的乐提葆接近，乐提葆由四环医药由韩国 Hugel引进，2020年10月国内获批，乐提葆肉毒素目前出厂价约900，终端价约1300-1400，近年来增长较快，销量如下：
23年60万支，24年80万支，25年预计120万支，26年预计150万支，
25年收入约10亿+，26年收入约12亿+，利润率30%+；
按照估算，25年预计120万支收入10亿，那么23年大概收入5亿，也是经过两年的培育才有5亿收入，估计爱美客26年肉毒素大概就是0.5-1亿收入体量吧。
Part 4.安井食品近期调研整理
近期机构频繁对安井食品进行了调研，整体反馈比较好，我把一些重要的信息整理如下：
整体业绩：
25M9-M12尤其是25M9和25M12表现亮眼，10-12月均保持双位数增长，全年呈低开高走态势，25Q4经销商渠道双位数增长，商超渠道弱一点，电商渠道增长约70%；
小龙虾产品：量在增加但终端价格波动大，利润受原材料价格上涨影响，存在商誉减值。
烤肠：
25年C端肉多多烤肠基本达到预期，增长比较快的还是火山石烤肠，A 类肠和B 类肠，有自产的也有代工的，烤肠26年会往10亿规模目标去冲，烤肠25年超过60%增长，C端肉多多烤肠的毛利率超过40%；
米面制品：
25年推出面点六小龙，蒸煎饺是行业大品类，千味、三全做的都不错，比安井的量要大，25年安井把性价比做出来，价格下来之后蒸煎饺有40%增长略超预期。
火锅丸子：
比较成功的是400克真空玲珑装，销售已经过亿了，26年还会继续在真空玲珑装方面再去做推广。
虾滑：
虾滑、鱼滑加起来超10个亿，虾滑主要是广西工厂代工厂在做，现在放大了关联交易的额度。虾滑常规的是三角包的形态，25年推出100克的创新包装的虾滑，包括大颗粒虾滑、黑虎虾滑。虾滑25年双位数的增长，整体是比较超出预期；
小酥肉：
25年小酥肉做了一些价格调整，小酥肉大概4-5亿的盘子，25年20%的增长，在重视度没有过去那么高情况下仍然有20%增长还是有潜力的。
嫩鱼丸：
25年嫩鱼丸整体收入8000万左右基本达到预期。
锁鲜装：
锁鲜装25年10%-15%增长，规模超过15个亿，锁鲜装产品矩阵品类比较多了，未来两三年不会再特别多的增加新品，把现在的这些新品、次新品给它守好做大，现在的锁鲜装其实不是火锅料或者C端的终极产品，现在整个消费趋势是单身族越来越多，一人食场景越来越多，未来锁鲜装7.0、8.0的版本更多向C端，低GI研发。
安斋品牌：
定位清真及中低端市场（西北、华北市场），预计26年中期带来增量，安斋虽然是主打清真，但更多的还是想布局广大的西北、华北的中低端市场。
安斋定位：
一是清真以及清真周边相关的食材。
二是广大华北西北的中低端市场。
首先面对的是清真丸子（不含猪肉）的丸类产品，再附带到鸡肉调理食品以及牛羊肉卷。广大的北方市场安井的主品牌是没办法行业洗牌的，安井主品牌不管再怎么降价，有一些渠道就是进不去，没办法主导行业洗牌。有一些山东的低质低价的企业在做而且活得还不错，大的能有小几个亿的体量。安斋价格带定位是中质中价，比安井的价格略低一点，又比竞品的高一点点。
安斋厂房是租用河南安井的：
河南安井三期募投项目占地398亩，是安井所有工厂里占地最大的，疫情期间表现很不错，后来消费弱一些，会苦恼产能过剩问题。现在安斋正好给河南工厂匹配了产能，对于安井集团来讲不需要新建工厂，按照市场价格来租设备、厂房，都在一个工厂，管理成本、用人成本、沟通成本都会比较低。
国内暂不打清真认证，未来关注东南亚市场：
清真人群在吃的方面消费意愿比较高，有点像速冻食品在15年前、20年前的发展，国内清真注册不着急，品牌的认知度建立起来了就知道安斋跟安井是区别开的，比如新疆是不太允许清真食品，申请了国内认证反而会比较麻烦，国内清真工厂需要15%的员工是清真人口，核心高管要是清真的人口，现在安井不说工厂是清真的，但是产品是清真的，但是未来在马来西亚、印尼的清真（哈拉认证）安斋还是会去做的。
26年展望：
26年1月到过年前的旺季这段时间，促销力度有所缩减，就是变相涨价，26Q1基数低，年前备货时间及天气对26M1-M2业绩有影响。
商超定制从全面拥抱转向有管控地推进：
商超本身自己的压力比安井还要来得更加的猛烈，商超定制不可能长期牺牲利润，如果明知道要亏，甚至亏面还是往大的走，那么会有所收缩，该迎合的迎合，该撤退的撤退，商超定制有利润的才会去做，还是要有管控地推进商超定制化，安井所有的定制都要到集团总裁的批准才能做。
海外市场：
东南亚速冻食品增长快、市场分散，欧美市场以并购为主。东南亚比较像国内过去20年前的状况，也没有什么头部的企业比较分散。整个速冻食品东南亚CR5不足5%，日本是70%，英国、美国是40%-45%，中国是15%。
欧美市场效率没有安井这么高，在欧美市场还是以并购去为主，买当地的品牌的生产能力、研发能力，最重要的是渠道，因为在成熟市场里要做一个新的品牌出来难度会比较大，建工厂办个手续时间都比较久。
行业竞争从充分竞争迈入垄断竞争：
安井和同行相比还是不错的，大部分的同行其实整体上是不增长，或者是略有下滑的，小企业会有自己的竞争力，比如说做单一的产品，做OEM或大系统、大渠道的配套工厂，火锅料行业出清的速度快一些，很多面米制品的企业转向做单一的产品，比如专门做包子给便利店供货。
鼎味泰冷冻烘焙：
冷冻烘焙咖啡茶饮渠道超50%，还有商超渠道像奥乐齐、大润发、麦德龙、盒马等之类，线下有莱卡尔的城堡直营店，还有占比较小的电商渠道。冷冻烘焙现在主要还是产能不足，净利润水平比其他速冻食品行业高出4-5个百分点，鼎味泰冷冻烘焙扩充产能有两年的建设周期。