周记：成长才是最好的安全边际
风险提示：本文仅是个人投资过程中的思考和阶段性梳理，本人只是一个普通小散，文章观点不一定正确，投资水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的风险，请保持独立思考，市场有风险，投资需谨慎，文章观点仅作交流之用，不构成任何投资建议，读者朋友请勿据此操作！
本周模拟盘交易记录（26.1.21-26.1.25）：
交易记录：之前因为需要将港股的福寿园置换到港股通渠道，但是因为一些原因没有置换成功，导致多买了一些福寿园一直套到现在，考虑到福寿园目前估值偏低，索性将其一同纳入总账户一起统计，买入价位在78.3亿人民币市值，大约占总仓位的1.4%；
仓位分布表：
注：图片内容来自“量子咸鱼”制作
咸鱼估值系统数据表：
注：图片内容来自“量子咸鱼”制作
本周记录备忘：
Part 1:成长才是最好的安全边际
传统的价值投资理念一般认为低估值或者高股息才是具备安全边际，但个人觉得需要建立在企业自身长期基本面长期没问题的前提下，如果行业已经处于萎缩状态或者企业没有任何竞争优势可言，那么不管是低估值或者高股息都无法保证投资本金安全。如果行业已经处于萎缩状态或者企业没有任何竞争优势可言，那么企业的净利润将会逐步萎缩，当下的低PE随着净利润的下滑反而变成高PE，净利润的下滑而无法支撑高股息。白酒行业的洋河股份就是一个典型的例子，洋河股份25年利润预计21.16~25.24亿，同比下降62.18%~68.3%，分红规划从70亿分红下限改为不低于利润的100%，取消了70亿的兜底分红，很多看重高股息的投资者当初坚守洋河股份的投资逻辑就不存在了。虽然白酒行业的终端消费量是逐年下滑的，但是高端白酒的逻辑要好于白酒行业本身，但是洋河股份并不算白酒行业的优等生，洋河股份自身的基本面并没有那么坚实。对于我而言，我还是喜欢整体行业向上，至少行业不会贡献负向贝塔的企业，同时所投资的企业最好是行业的龙头，企业的长期业绩还有一定的成长性，即使考虑困境反转的投资也是如此，就像我现在投资的雍禾医疗，目前的投资逻辑就是困境反转，但是我还是不太喜欢捡烟蒂，雍禾医疗长期业绩还有一定的成长性才是我坚守雍禾医疗的原因，成长才是最好的安全边际。对于大消费指数而言，我目前持有仓位较多的是白酒占比较少的消费红利、中证消费、国证食品，同时持有少量的中证白酒，后面如果白酒有一定反弹的话，或许会将中证白酒的指数基金仓位置换到消费红利或者中证消费。
Part 2:大厂春节AI的C端应用大力推广计划
百度发布通知，26.1.26-26.3.12日在百度APP使用文心助手，有机会瓜分5亿现金红包，腾讯控股在26.2.1日上线春节活动，用户上元宝APP可以瓜分10亿现金红包，腾讯控股手握C端社交流量入口，个人觉得腾讯控股是大厂里面做C端AI应用助手最具有得天独厚优势的企业，尤其是在VX里面通过海量的小程序来实现AI助手的各种功能，通过小程序可以将AI能力触达生活的各个领域，同时借助VX社交工具的高频属性将AI应用融入到生活中。
Part 3:雍禾医疗经营高频跟踪
25H1植发人数33504人，周期181天，日均185人/天；
25.7.2-26.1.1植发人数共3.7万人，日均202.2人/天，预估25H2植发人数37200人（25H2共184天），25H1利润2791万，假设25H2植发客单价环比25H1持平，那么预计25H2植发收入环比增长11%，假设25H2存量部分费用率与25H1持平，拍脑袋估算25年利润7900万左右。
26.1.1-26.1.23日总植发0.5万人，统计周期22天，日均植发人数227.27人/天，其中25M1的日均植发人数为200人/天，26M1按这个趋势估计10%的同比增长应该还是有的，个人对雍禾医疗26年实现1亿+利润还是有信心的。
关于6%增值税的问题之前文章已经写过了，最坏情况下，收入端需要缴纳增值税4877万，营业成本可以抵扣1013万，销售费用可以抵扣增值税进项1438万，管理费用抵扣100万增值税，其他零头都不计入，增值税总的还需要缴纳2326万，占营业收入比重大概2.7%，这也就是极端情况的最差结果。目前根据得到的调研情况，大概率是植发手术项目继续免税，养护按照6%增值税，产品销售按照13%增值税（比例非常少），所以实际上需要缴纳6%增值税的部分就是养护，按照25H1的数据是1.87891亿需要缴纳1064万增值税，营业成本+销售费用可以抵扣的进项增值税就高达2451万（以前因为免税所以进项增值税抵扣用不上），所以按目前形势6%增值税的问题对雍禾医疗业绩暂时无影响，雍禾医疗25年业绩预告大概率在26年3月初会公告，目前仍处于业绩真空期，我目前仍会耐心等待。