【申万军工&通信】商业航天核心观点20251203：分歧点即买点，继续看好商业航天
核心观点：蓝箭朱雀三首飞成功入轨，一子级回收失败，符合预期。我们认为此次首飞成功入轨对于商业航天发展意义重大，且板块近期仍有多重催化，持续看好，再次重申观点，#重点关注本轮最大边际变化的商业火箭高价值环节和能够兑现业绩的卫星制造配套标的及应用终端标的。
如何看待朱雀三此次发射意义？ 产业内看重的是成功入轨，市场对可回收期待较高，我们认为成功入轨即符合预期，部分标的出现情绪错杀。当前商业航天发展瓶颈之一为火箭运力短缺，在此之前，仅有国家队火箭能同时满足两个星座组网要求，但供给无法满足需求。朱雀三成功入轨，有望实现民营火箭承担组网发射任务0-1突破。
为什么我们认为行情并未结束？ 1）时隔2年行业再次发生大的边际变化，复盘过去三轮行情，核心驱动力均为新的边际变化；2）后续仍有12月4号垣信卫星互联网应用大会；12月中旬民营及国家队低成本大运力可回收火箭验证；星座新一轮更大规模招投标及商业应用验证等催化；3）商业航天为当前市场极具人气且兼具赚钱效应的板块，近期虽有分化，但整体做多趋势依然浓厚。再次强调，分歧点即为买点。
后续方向如何选择？ 1）垣信火箭运力缺口较大，其招投标要求为至少一次成功入轨，随着民营火箭大运力火箭陆续验证，我们预计后续或看到民营火箭订单落地，垣信组网完成确定性提升，市场预期改善，卫星及火箭相关核心配套标的将直接受益；2）朱雀三可回收失败或由于一子级发动机二次点火异常，因此火箭发动机环节为核心，此外重点关注长十二A相关标的。
#重点关注标的：1）火箭：超捷股份（壳体+贮箱）/上海沪工（壳体）/航天动力（发动机）；2）卫星载荷：上海瀚迅/臻镭科技/航天电子；3）卫星平台：航天智装/上海港湾/陕西华达；4）应用终端：通宇通讯/国博电子/海格通信。
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