今天想聊一聊新华文轩（H股）
说实话，我对这家公司仍然感到略有疑惑，我只能说，我能看懂这家公司有部分的确定性，所以落到实处的话，就是我目前只持有了1.5%的小仓位观察，不过后面预计会逢跌补仓，暂定上限3%吧
下面是正文
新华文轩港股估值不过125亿，账上的现金就有92亿了，几乎没有借款，抛去日常运营资金，账上还有80亿是“无所事事”的钱，还有37亿是股权投资，绝大部分是二级市场的股票（成都银行），这一块的流动性非常好，这是资产端。
再看营收端，虽然增长缓慢，但是几乎没有周期性，是一条非常漂亮的向上曲线，当下每年15亿的利润非常稳健，未来还有折旧释放的每年额外一亿利润。
所以单看公司的价值，其实傻子都能看出来价格远远低于价值，但是为什么不仅不涨，中报出来后还暴跌了呢？为什么这么便宜的价格，看过去五年的PE/PB估值曲线，已经处于高估区间了呢？
我大概从两个方面尝试解读一下
第一，公司对于股东回报，非常的吝啬，这家公司的作风属于钱抓在手里=权抓在手里，把钱分了，相当于降低手中的权利，母公司这方面管理也做的不好，几乎没什么建树，非常的葛朗台。投资者也就用脚投票，把估值按在地上摩擦
第二，公司教材教辅的线下发行板块，受政策影响，上半年下跌15%，下半年预计情况会更加恶化，我除了投资之外，也在经营一家教辅公司，这方面深有体会，下半年的双减叠加xsz入驻，秋季开学以来，各地校长已经一刀切禁止统一征订教辅了，所以教辅板块的线下发行，预计下半年会更加艰难，这一块占公司总营收的35%，极端情况下，预计腰斩（教辅发行接近全灭，仅靠教材发行支撑），公司总营收预计会承压-15%左右。
在这样的情况下，预计今年的利润会降到13.5-14亿左右（考虑公司控制成本的努力），但是呢，这家公司还有一点不好，他们喜欢把利润em做的mmm很好看，可是一看财报，
反正，我们现在知道，这家公司，今年真实利润，应该是下降10%左右，今年的估值回到9.2倍pe
即使如此，我仍认为这家公司是有一定的投资价值的，第一，分红吝啬，但是利润仍然会趴在账上，不可能凭空消失，即使当下不分，也能当做未来业绩较差时的分红保证，不能把这117亿额外的钱不当钱，而且当下港股通也有4.5%的税后股息率了，分红这方面，属于下有底
第二，利润下滑，也不能否认这家公司经营是非常稳健的，教材出版发行是发一座金山的特许经营权，而且出版单位还会全额退税，图书零售，也是一个非常稳定的生意，购买人是家长，孩子每升一级都要买对应的图书，复购率非常高，即使总池子在缩水，但是这个下降速度是会越来越慢的（刺激生育的手段在不断加码）
总而言之，虽然有各种瑕疵和问题，新华文轩H，作为一家125亿买到129亿类现金，加上一个稳健的每年16亿（自由现金流）的生意，我仍然认为是值得入手的一家公司
$新华文轩(00811)$