浅论海底捞的投资价值
周末在看《信息规则 网络经济的策略指导》谈到客户的切换成本，也就是说因前期在供应商A投入较大，且供应商A与其他供应商不兼容，导致较高的切换成本，从而客观上形成了，被供应商A强绑定的局面，给供应商A创造了超额利润
比如，苹果公司的APP买断，这一点西方国家个人用户非常常见，因为西方苹果APP store有很多APP是买断制的，苹果用户使用过一段时间后，换手机如果换苹果的话，不影响已买断的APP使用，但是更换安卓则需要重新购买APP，从而形成了较高的切换成本
纵览AH股消费行业，存在切换成本的公司着实不多，海底捞勉强算是一个
海底捞当下主要投资价值体现为
黑海会员体系不仅有积分，还有会员等级，送菜打折，实用性很高，具体体现为，黑海会员复购率较非会员高出很多
此外，通过读海底捞财报，海底捞已经是一家稳定年营收过四百亿的企业，消费行业过了一定数量级，就会成为人群中的固定体验（口味）长期存在，属于一种偏弱的“免死金牌”，只要能保持传统口味和风格，几乎不用担心风头过去就不火了
还有就是，23年24年25年，折旧摊销从30亿一路下降到20亿左右，叠加三年来门店数量几乎稳定不变的现状，可预见的是，固定资产投入长期保持低位，20亿的折旧摊销逐渐降低释放到净利润里去
加盟店+外卖快速增长，贡献未来长期利润增长空间
盈利全分，港股通股息税后也有5%+的股息收益，红利属性较好
然而，海底捞也有一些问题
净利润率只有10%左右，这是餐饮行业的通病，几家大型上市餐饮公司，毛利率净利率几乎都处于这个水平，这钱挣得苦，风险大，压力不低
海底捞餐厅翻台率下滑，从4.2次/天下降到3.8，客单价未变，直观体现就是顾客少了，除了消费降级的原因，餐饮行业的降价内卷现状也是主要原因
海底捞集团开始拓展子品牌餐厅（焰请烤肉铺子等），火锅主业艰难，开始拓展子品牌，然而烤肉类目也是卷生卷死，总之这个类目不应给太高预期，好在海底捞集团内部有严格的啄木鸟计划，店效差的店，关店很果断，不会一直失血
总之，当下13.5这个价格我觉得还是有一些吸引力的，不过很难让人放心的上仓位，主要还是国内消费降级和餐饮行业内卷很难预测还有多久才能看到结束的曙光，长期持续的话，存在业绩大幅下滑的可能性
因此，最好市场能再给个10%左右的折扣，做为安全边际，这样的话，长期回报率毛估估能看到7-10%之间，相对吸引力大一些