还有16个交易日发年报。国联的年报太漫长了，特别是在这样特殊的环境下，距离10月底的三季报，整整有6个月的业绩真空期，对于投资者来讲就是一个盲盒，不知道企业的经营底色究竟如何。2021年报是2022.4.11公布的，202020年报是2021.3.29公布的，2022年底舆情发生后，当年年报就到了4.27才公布。此后，到4月底公布年报就成了惯例。从2021年及以前的年报来看，国联并非不可以把年报提前，只是出于敏感期的考虑，在总净额法的口径还没有那么清晰的时候，选择最后出年报，可以看看其他公司的报表是怎么编制的，监管层是什么态度，毕竟，2025年才刚刚经历了一次口径的紧急调整。理由虽然有，但确实太难熬了些，特别是国联的投资者已经经历了3年的低谷，这半年来股价又是跌跌不休，而业绩又是盲盒状态，心情不可能好到哪儿去。希望结案之后，国联能把年报的公布日期提前。
国联最近的成交量非常清淡。看国联投资者关系公众号也可以看到，这两年阅读量下滑也很明显。已经几乎是一个无人问津的票了。自从立案后，一篇研报也没有。这或许可以解释这半年跌跌不休的股价——股价天生的自然状态就是下跌，这是成交清淡的必然结果。我一直以来的疑惑，凡是跟踪关注国联的投资者，大多都相信国联业绩的真实性，也从业绩上验证了国联业绩的韧性，认可国联的生意模式，那么为何在这个价位、这个越来越接近结案的时间点，仍然持续卖出？也许答案没那么复杂，也没那么多阴谋论，股价的自然状态就是下跌，就像地心引力一样，股价如果没有上升的动力，那就要下跌，如果保持横盘的话反而说明了存在上升的动力。场内已经没有新玩家了，老玩家早就已经打进足够的仓位，没有余粮，于是就只有卖出一条路。而新玩家又稀少，因而没有多少接盘的力量，股价自然就下跌了。我之所以觉得国联是宝珠蒙尘，不理解为何没人看见，不过是因为投资的偏见而已。
站在一个客观的、不了解国联的投资者的立场，一个被立案调查2年半的公司，有什么投资的必要呢？甚至连研究都浪费时间，毕竟市场里没立案的好公司都看不过来。这样一个公司，一次被公开谴责，然后被立案，甚至还在立案期间又调整了营收，因而又被给了警告。屡教不改，财务简直小学生水平？大多数投资者看到这儿，应该都不会做出下注的决定。国联注定只有深度投资者、长期投资者、逆向投资者，或者是一些自命不凡的怪胎才会关注。
我投资国联的前提是觉得它没有财务造假，却被盖上了造假的帽子。在这顶帽子之下，作为一个极为重视信誉的b2b平台，业绩还保持了相对的韧性，没有下跌，说明确实有一定的护城河，否则竞对为何不“趁你病要你命”？因而，造假误解造成的低估+经营韧性决定结案后业绩恢复增长=估值回升和业绩增长的双击。这就是核心的、简单的逻辑。
事物的发展不一定会按照设想的剧本演出，毕竟留在这里的任何投资者恐怕都没想到一个调查会持续这么久的时间。在估值和业绩双击的过程中，还会发生什么也不知道。或许在实现双击前，股价再来一个深蹲也有可能。母公司市值低于子公司之和有什么罕见的呢，港股多的是。但双击终究是会发生的，这是价值和经营规律所决定的。
以上纯为自我思考的记录，只作为缓解长时间阴跌而产生的心理焦虑，不作为任何投资建议。
$国联股份(SH603613)$ $国联股份(SH603613)$