银行还具有投资价值吗？

$江苏银行(SH600919)$ $江阴银行(ZH3440699)$

今天江阴银行一条大阳线一扫两个月的阴霾，在江阴银行的带领下，其他银行纷纷发起反攻，在上午的交易中银行板块走红，这预示着银行的调整有可能告一段落了。按照江苏银行以往优异的表现，江苏银行中报业绩应该也会很亮眼，到时候也会一根大阳线拉起，甚至直接拉个涨停。市场先生一时错，但不会永远犯错。

接下来银行会怎么走，具体情况不得而知，但修复估值的大趋势不会变。经过思考，我认为理由如下：

1.银行基本面稳中向好。2025.08.15，金融监管总局发布2025Q2商业银行监管数据，商业银行总资产、负债同比增长8.9%、9.0%，较Q1提速；上半年商业银行净息差为1.42%环比Q1下降1bp，息差收窄显著放缓；不良率1.49%环比降2bp，风险持续改善。

截至2025年6月末，金融机构人民币贷款余额268.6万亿，同比增长7.1%。科技、绿色、普惠、养老、数字经济贷款同比增长12.5%、25.5%、11.5%、43.0%、11.5%，均高于全部贷款增速。从银行角度理解投向变化，一是新增贷款风险更低，银行不再为信用扩张而过分下沉客户；二是信贷节奏阶段性放缓可能说明低效信贷的挤出，“量价”更加平衡。

2.当前银行板块PB为0.73倍，股息率为4.09%。注意，这是整个银行板块的股息率，试问有那个行业板块的股息率能达到这个水平？在低利率大资管时代，居民财富或向稳定股息权益方向转移，继续看好经济动能的稳步回升以及银行估值抬升。从目前发布中报的银行来看，预计2025年银行经营业绩将基本保持稳定，主要基于资负结构优化、息差降幅收窄、零售风险可控、债券流转贡献业绩等几方面考虑，银行红利属性将获得加持，保险中长期资金、公募低配资金等或将继续推动板块行情持续。

3.长期分红率有望进一步提高。从网上银行业的证券研究员和分析师的研究来看。他们认为大型银行在核心一级资本充足率不变、资产结构稳定、不考虑外部股权融资和其他综合收益变动的假设下，通过分析其长期ROE底部、长期风险加权资产增速水平，倒算出其长期分红率较当前水平仍有提升空间。具体来讲，认为大型银行的长期底部有望保持在7%-9%，风险加权资产增速长期来看或回落至4%甚至更低，长期分红率为43%-56%，高于当前大型银行平均30%左右的水平。

4.政策助力银行发展。个人消费贷和服务业经营贷贴息落地，有望撬动银行零售信贷增长：根据方案，消费贷、经营贷贴息比例均为1%，贴息资金均由财政负担，经办机构主要是国有行、股份行，后续有望视情况扩大支持范围和经办机构范围。贴息从供需两端发力，有望通过财政金融协同撬动信贷精准支持消费：（1）供需两端发力提振消费。需求端有望增强居民消费意愿，供给端有望提高服务消费供给；（2）财政金融协同，放大资金乘数效应，1%贴息比例将产生100倍杠杆作用；（3）配合服务消费领域再贷款，国有行、股份行零售信贷投放力度有望加大；（4）贴息缓解负债端成本压力，有助呵护银行息差。

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