$Vistra(VST)$
核心业绩梳理
收入 4.25 亿美元（YoY +10.6%），低于华尔街一致预期的 4.74 亿，主要因德州机组检修与 PJM 区高温负荷尚未完全兑现。
GAAP 净利 3.27 亿，高于 FactSet 3.01 亿的预测；经营性现金流 11.71 亿，显示电价套保与核电现金创造力强劲。
Ongoing Ops Adjusted EBITDA 13.49 亿，环比略降 4%，但仍落在全年指引的季度节奏内。
公司 重申 2025 年目标：EBITDA 55–61 亿、自由现金流 30–36 亿，并把 2026 年中点机会抬至 68 亿以上，得益于 100%/95% 的 2025/26 发电量锁价与 PJM 容量拍卖结算价走高。
战略与财务亮点
核电＋储能护城河：完成对 Energy Harbor 的收购后，零碳装机跃升至 6.4 GW，叠加 2.4 GW 储能项目在建，可直接受益于 AI 数据中心“全天候电力”需求和 IRA 核电补贴。
强劲回馈股东：2021 年底至今已回购 54 亿美元，流通股缩减 30%，剩余 14 亿美元额度预计 2026 年前用完；同时维持每股 0.215 美元季度分红，股东总回报率行业领先。
稳健流动性：手握 26.2 亿美元现金+备用额度，且 2025 年发电量全部对冲，抵御电价波动风险。
估值与风险
以盘后约 203 美元计，2025E P/E ≈14 倍、EV/EBITDA ≈8 倍，仍低于纯核电龙头 CEG（P/E≈18）和风光储复合企业（10–12 倍），反映“准公用事业 + 成长”双属性。
主要风险：大修停机超预算、极端天气导致对冲损失；AI 数据中心购电长约推进慢于预期；政策对核废料及碳排放的新收费。
投资建议
中线加仓窗口：收入小幅 miss 主要系机组检修与地域电价时差，全年指引未下修，且 2026 EBITDA 上调显现中长期确定性。建议在 190–210 美元区间分批布局，目标 12 个月 240 美元（对应 2026E EV/EBITDA 9 倍）。
进攻型思路：若押注 AI 电力缺口加速兑现，可同时配置 SMR 概念（如 OKLO）作卫星仓，放大主题β。
防守型做法：持有 VST 同时买入 12 个月 170 美元保护性 PUT，对冲电价下行或重大设备故障的尾部冲击。
总体看，Vistra 的核电、储能与零碳项目为其提供稀缺的“高成长公用事业”属性，回购与强现金流又构建下档保护。收入短暂低于预期不改长期向上轨迹，当前调整可视为“逢低吸收”良机。