$英特格(ENTG)$
Entegris（ENTG）近况速读
• Q2（截止6/28）：营收 $7.92 亿，环比 +2%，高于指引上沿；非 GAAP EPS $0.66；调整后 EBITDA 利润率 27.3%。管理层称增量主要来自单位驱动型产品（CMP 抛光材料、选择性刻蚀/沉积材料），而除先进逻辑与 HBM 之外的晶圆厂活动仍偏弱，预计下半年更强。公司给出 Q3 营收 $7.8–8.2 亿、非 GAAP EPS $0.68–0.75、EBITDA 率约 27.5% 的指引。
• 业务结构：自 2024Q4 起重整为两大板块——Materials Solutions（MS）：沉积前驱体、CMP 浆/垫、特种气体、刻蚀/清洗配方等；Advanced Purity Solutions（APS）：液体/气体过滤纯化、微污染控制与洁净载具。AI 带动的先进逻辑/HBM使 MS 受益更直接，APS 则随整体开工而动。
• 产能与在美制造：8 月宣布在伊利诺伊新增 $7 亿 投资（公司在美规划总额提升至 $14 亿），延续此前获 CHIPS Act 最高 $7500 万 拨款的新厂布局（科罗拉多斯普林斯，主要为 FOUP/高端膜过滤）。这些项目锚定本土化、先进制程与 HBM 需求。
• 生态绑定：与 onsemi 达成长期 SiC 材料/配套供货协议，把功率半导体景气也纳入增量曲线。
• 资产负债表：期末现金 $3.77 亿、长期债务 $39.4 亿；本季净利息支出 ~$5050 万。杠杆仍偏高，但较 2024 年底债务略降，利润率/现金流改善对去杠杆有帮助。
我们怎么看（12–18 个月）
1. 赛道逻辑：AI 驱动的先进逻辑+HBM扩产，使 CMP、前驱体、纯化/过滤的**“单位内容提升”**确定性强；ENTG 的收入中 75% 为单位驱动/高复购，穿越景气更稳。
2. 节奏判断：短期行业仍“冷热不均”，但公司已把 H2 定调为环比改善，配合在美产能落地与大客户长单，业绩底部抬升概率高。
3. 风险：对中国先进客户的出口管制/政策波动、原材料成本与汇率、去杠杆进度不及预期。
投资建议
• 评级：看多（中线）。把 ENTG 作为“AI 制程材料+微污染控制”的核心配置，享受内容/份额提升与H2 复苏+在美扩产的双重驱动。
• 仓位/买点：不追高，优先在财报后或大盘回撤 8–12% 时分批加仓；若后续看到① Q3/Q4 指引继续稳中上修；② 现金流改善与净负债率下降；③ 在美项目量产时间表推进，再上调仓位。
• 风控：关注美国/对华政策与半导体资本开支节奏；必要时用 3–6 个月保护性看跌期权对冲宏观与政策尾部。
结论：ENTG 正站在 AI 制程材料与微污染控制的交汇点，订单与产品结构更偏向高复购+高毛利，叠加在美产能与客户粘性增强，中线性价比优于多数设备/材料同业。当前以“逢回撤吸纳、持有兑现”为主线更合适。