$博通(AVGO)$
CFO 说：一季度毛利率会因为 AI 产品拉低大约 1 个百分点。市场立刻把这句话当成了‘AI 业务是低毛利/被压价的’信号，于是从+4%直接砸成-5%。
一、表面上看：收入指引很靓，毛利率指引“泼了一盆冷水”
前面我们总结过：
Q4 收入、EPS 全部 beat；
Q1 指引 191 亿 vs 市场 184–185 亿，AI 半导体收入指引同比翻倍到 82 亿，美股盘后一度涨 4%。
但在电话会上，CFO 加了这么一句：
“由于 AI 产品占比上升，预计第一财季毛利率将环比收缩约 1 个百分点。”
这对市场意味着：
AI 增量是有的，但每 1 美元 AI 收入贡献的毛利比以前业务低。
如果 AI 在未来几年持续高速放量，这种“低一点的毛利结构”会越来越主导整体盈利。
高位高估值的 AVGO，最怕的就是这种“成长没问题，但盈利质量比想象差一点”的信号。
二、为什么区区 1 个百分点的毛利率