《港股“肉版See's Candy”：万洲国际如何在猪周期里炼成高息现金牛？》

1972年，巴菲特以2500万美元收购喜诗糖果（See's Candy），被视为他投资生涯的重要转折。从单纯追求便宜的“烟蒂投资”，转向欣赏优质生意的内在价值。See's Candy当时收入约3100万美元，税前利润约400万美元，有形净资产仅800万美元，却凭借强大品牌和定价权，成为近乎零资本投入的现金流机器。此后数十年，它为伯克希尔贡献了巨额税前利润，额外资本开支极少，利润几乎全部转化为可再投资的“子弹”。巴菲特后来感慨，这笔交易让他深刻理解了强大品牌的魔力，以及优质生意如何像兔子繁殖般持续吐出现金。

今天，在港股低估值高股息的蓝海中，万洲国际（0288.HK）正试图演绎一场“肉版See's Candy”的现代故事。它身处波动剧烈的猪周期，却凭借全球化垂直一体化布局，展现出一定的现金生成能力和分红提升。但2025年全年财报也清晰暴露了其面临的现实挑战：收入实现稳