满仓单调天能动力，先求不败而后求胜

先亮持仓，因为单调天能动力所以开始研究天能动力的基本面，越研究越觉得天能动力稳的一批，把自己的研究发表一下坚定天能股友的信念。

一、铅锂之争

首先购买天能动力要坚定的理念第一个理念是两轮电动自行车中“锂代铅”是伪命题，在两轮电动自行车领域（不含电动轻型摩托车和电动摩托车这俩需要上牌）铅酸才是王者。锂铅在两轮电动自行车领域的斗争中，本人坚定的相信铅酸会赢，同样买天能也是买它在铅酸领域的强大护城河半垄断地位，长期的稳定的利润。

当然本人也对它的所谓锂电，固态锂电（四轮车，完全比不了宁德和byd），钠电（锂电的下位替代除少数场景没啥未来）没有太多奢求，相比于在这几块砸钱，不如买一些铅矿建立上下游全产业链，另外可以去骆驼股份，理士国际赛道试试

关于锂铅之争分析如下

1.固态锂电池的威胁，对于传说中的固态锂电池威胁不用恐惧，暂时研究的固态锂电池方向以硫化锂为主，这玩意化学性质遇见水会产生剧毒，妥妥一小规模杀伤性武器，机械性能也不乐观，这种电池就是研究出来了，应用四轮车都有很多难关要过，两轮车领域需要增加机械性能，防水性能等各种问题，既要增加成本，也要增加重量，尤其是安全措施更是重中之重。（想象一下，装有硫化锂固态锂电池的电动自行车集中在人群流动密集场所摆放，天空还下着雨）那个官老爷心里不怕，火再能控制，剧毒空气可是会快速流动的。安全问题，机械性能问题，都会导致增加成本，增加重量（锂电池自行车限重55kg），而这些都不符合电动自行车这种要求便宜，皮实，耐用，方便的市场需求（家庭主妇接送孩子，短途上下班等）。所以考虑到固态锂电池要面对诸多难点，至少很长时间以内固态锂电池不会成为威胁。

2.锂铅之争，18年新国标中，基本上算是偏袒锂电池的，按照当时的国标铅酸电池续航变差，很多性能下降，即便如此，18—24年间铅酸电池依然守住了主要的市场份额，锂电池从最高22年市占率接近25％开始，市占率不升反降开始逐年下滑，至今不到20％，预测随着新国标铅酸电池自行车（总重提升至63kg，锂电池依然55kg）续航从40—50km提升至60—70km，续航性能这块锂电池优势大减，可能市占率还会进一步下降。另外因为安全问题，政策面开始优待铅酸，如“以旧换新补贴”中 锂电池换铅酸可获得更高补贴，并明确肯定其安全。

市场方面，铅酸回收净值30—40％，锂电池基本上没有回收价值，电池更换的维修点也更喜欢销售更换铅酸，因为有利可图。

锂电池回收体系不完善：铅酸电池发展时间长，形成了完善的旧电池回收市场，旧电池有残值，以旧换新可节省成本。但锂电池回收机制不完备，消费者更换电池时需重新购买新电池，经济成本更高 。

维修便利性差：锂电池维修对技术和专业性要求较高，维修网点相对较少，在一些地区维修不便。相比之下，铅酸电池维修网络更广泛，维修更方便

另一方面销售这块，代理商和维修店一般为了揽客，往往建立在人们方便到达的位置（离居住区不远），而锂电池恰恰不许在人多的场所堆放，否则要进行安全改造，成本太高（防火仓库，防火监控系统，保险和安全培训总成本20万以上），一组锂电池的利润才200元左右，小代理商很难承受，这也是锂电池一直迟迟无法打入三四线城市及县镇的主要原因之一而中国电动自行车年销量超3000万辆，60%来自乡镇市场，用户首选低价、易维修的铅酸车型。

铅酸锂电池性能优缺点对比，铅酸电池价格仅为锂电池的 1/3 左右（例如一组铅酸电池约几百元，而锂电池通常需千元以上）,对价格敏感的电动自行车用户而言，铅酸电池是首选。

锂电池能量密度是铅酸的3倍多，同重量续航接近铅酸的2—3倍，不过实际铅酸的续航已经可以满足主流使用群体大部分的应用，而且新国标后铅酸电动自行车可以增重（63kg）续航能力得到很大的提升，从40—50km提升至60—70km.而现在主流的锂电池电动车普遍为70—80km，锂电池续航优势已经寥寥

锂电池虽然有寿命优势（循环寿命是铅酸3—6倍，全周期成本甚至优于铅酸），但是寿命太长，甚至高于电动车本身寿命会变成冗余寿命，相对来说铅酸可以方便换电池更有性价比。充电时间短，这个优势对主要用户群体来说意义并不显著，不过对外卖小哥来说确实很有用，再加上高续航，所以外卖大军大部分都是锂电池也证明这一情况。

新国标中对锂电池监管更加严格RMS系统、高密度电芯、专用充电器，会进一步提高其成本和使用门槛。

综上所述，主流电动自行车市场，铅酸电池依然牢不可破，非主流高端市场锂电有优势，所以不用担心过于锂电替代，旧国标锂电池都没赢，新国标锂电池更没戏。

二、铅酸内战

随着新国标的建立天能和超威的市场占有率会进一步提高（其他小厂基本上快死绝了），天能因为有品牌优势，渠道优势，回收优势，成本全行业最低，基本上把小厂全卷死，把超威卷的苟延残喘（24年营业额500多亿利润只有2亿多这些年归母净利润是王小二过年一年不如一年），虽然表面上还有超威竞争，实际上超威已经没有太大威胁了，但是一方面反垄断法的顾虑，另一方面诸多电动自行车企业也不希望天能一家独大，也会给超威不少订单（“没有了主人，天灾军团将变得更加疯狂，不可阻挡。必须保持对他们的控制，所以……一定要有一位……巫妖王”。）所以超威也会存在，但是综合原因超威能威胁到天能的可能很小了（天能持有超威百分之10股份的毒丸策略）

综合考量因为市场渠道和回收优势天能已经在铅酸两轮自行车电池领域属于垄断性地位了。

三、25—26年未来的预期

在锂电池威胁证伪的条件下，利用销售回收渠道霸权，天能是个可以年年获得大量收入的现金奶牛，其利润也并不像报表里面显示的那么多，比如年研发费用15亿不计入规母，但是研究成果也属于公司，另外因为锂电池这些年一直亏损（24年锂电业务亏损9亿）。去掉这个不良的负担，真实利润又是多少，这还是在卷的其他电池企业艰难度日，叠加24年铅价大波动的情况下的烂成绩。

25年新国标政策倾斜，国补，天能降本增效（据了解天能这两年裁员了百分之20的人员，主要是锂电池那块的），反内卷天能超威联合提价，24年年报利润基数少，25年天能如果利润有18亿以上就能报盈利预报。

一旦各种不良因素消除（主要注意铅的价格，这也是为何我希望天能投矿山而不是锂电的原因，配合其近80万吨的再生铅，基本上能影响铅的定价权了），另外今年的半年报很重要，中短线是否进入可以看半年报在决定。

期待天能动力🛫