寻股系列24——润泽科技。

第二十四期：寻股系列24——润泽科技

好公司必须具备：政策支持、行业周期反转、市场地位强势、财务指标健康、估值低位、近期股价上涨催化预期、市场资金追捧等，但既要又要还要不现实，只能兼顾取舍，以下话归正题

润泽科技分析

一、政策支持

国家级战略红利

深度绑定“东数西算”工程，在京津冀、长三角等6大区域布局7大算力集群，2025年新增能耗指标420MW，廊坊基地PUE值1.16获国家绿色数据中心认证，享受年补贴超2100万元。

首单数据中心公募REIT（规模45亿元）于2025年8月上市，成为行业标杆，募集资金用于重庆智算中心建设，形成“投融管退”闭环。

财税与金融扶持

2024年研发费用加计扣除超4800万元，高新技术企业税率15%；7部门联合推出的科技金融政策支持其债券融资70亿元，并优先获得科技创新再贷款。

绿色与技术创新政策

液冷技术被纳入《冷板式间接液冷数据中心液冷系统运维指南》行业标准，工信部“工业互联网创新发展工程”将其液冷智算中心列为示范项目。

二、行业周期

需求端爆发

AI算力需求激增：2025年国内智能算力规模预计达500EFLOPS，润泽科技AIDC业务收入同比增长1147.85%，占总营收57.46%。

企业数字化转型推动IDC业务稳定增长，2025年上半年IDC收入同比增28%，客户续约率超95%。

供给端优化

液冷技术渗透率从2024年15%提升至2025年30%，润泽科技凭借PUE 1.15的技术优势，液冷市场份额稳居前三。

行业集中度提升，前五大厂商市占率从45%增至52%，润泽科技在核心区域市占率超18%。

三、市场地位

行业龙头地位

第三方数据中心市占率10%（2025年Q1），液冷智算中心市占率15%，服务字节跳动、阿里云等头部客户，字节跳动贡献超50%收入。

全球竞争力显著：液冷技术单机柜功率密度40kW（国际主流30kW），PUE 1.15优于Equinix的1.20，技术输出至东南亚、中东。

技术与生态壁垒

自主研发浸没式液冷技术，散热效率较传统风冷提升8倍；与华为昇腾芯片深度绑定，支撑英伟达DGX/H100集群部署。

参与制定5项国际标准，形成“芯片-算力-算法”协同生态，为DeepSeek等AI企业提供算力支持。

四、财务指标

2025年Q1核心数据

营收11.98亿元（同比+21.40%），归母净利润4.30亿元（同比下降9.29%，因REITs资产出表导致投资收益减少），毛利率49.73%。

经营现金流净额8.69亿元（同比+24.42亿元），负债率从65%降至58%，REITs发行回笼资金45亿元。

2024年全年表现

营收43.65亿元（同比+0.32%），归母净利润17.90亿元（同比+1.62%），研发投入94亿元（占营收4.36%），重点投向液冷技术升级。

五、历史估值分析

2025年8月15日动态市盈率49.79倍，市净率8.43

六、股价上涨预期

核心催化剂

2025年Q2新增DeepSeek 3000架液冷机柜订单（金额超15亿元），预计全年智算收入突破30亿元（同比+80%）。

REITs资金45亿元用于重庆西南国际信息港建设，项目投产后年收入增20亿元，净利润增5亿元。

估值修复潜力

券商DCF模型预测合理市值区间950-1050亿元（潜在上涨空间11%-22%），若2025年净利润达26.93亿元（中信证券预测），对应PE 31.8倍。

若液冷业务毛利率提升至55%，PS有望修复至25倍，对应市值1125亿元。

长期动能与目标价

中东主权基金合作建设500MW智算中心，预计2026年贡献首笔收入；若字节跳动豆包大模型推理需求超预期，廊坊基地或新增1万架机柜订单。

中信证券目标价59元（+12.5%），华泰证券预测2025年净利润32.07亿元，对应PE 26.7倍，市值修复空间40%。

七、资金追捧情况

主力资金动向

2025年8月15日主力资金净流入1.72亿元，北向资金持股比例升至1.2%；8月融资余额增长12%至18.7亿元，投资者情绪指数达75。

机构持仓变化

Q2社保基金增持189.58万股，睿远基金新进入前十大股东，机构持股比例提升至38.5%；战略投资者获配REITs份额31.5亿元。

市场情绪升温

数据中心板块8月上涨5.2%，润泽科技跑赢行业2.1个百分点；雪球等平台讨论热度同比提升200%，形成正向预期循环。

总结

润泽科技凭借政策红利（REITs、绿色补贴）、技术壁垒（液冷、高功率机柜）及全国算力网络布局，在AI算力爆发期占据核心地位。短期需关注智算订单交付与REITs资金使用效率，中长期受益于国产替代与绿色升级，估值修复空间明确。当前股价（52.42元）处于历史低位，若2025年净利润达26.93亿元，按31.8倍PE计算市值可达856亿元，具备安全边际。

花絮：

润泽科技于6月3日出现标准底部图形：

1.出现粉红柱，蓝色线冲顶

2.橙色线冲底

3.资金、人气双线底背离

关于标准底部图形及指标说明详见过往精华帖。

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