看2026.3.19中国铁塔2025年业绩会

今日股价11HKD，市值1943亿HKD（¥1710），净利润116.3，市净率0.86，市盈率14.7，分红（0.1325+0.3254）=0.4579，分红率68.82%，股息率4.7%，基本正常。

我主要讨论三点：

一、经营现金流特好。

2025年经营现金流561亿，经营现金流是净利润的4.87倍，市值是经营现金流的3倍左右。铁塔作为我国唯一的塔基提供者，客户以移动、联通及电信为主，客户稳定。

二、折旧问题。

1、铁塔2016年收购移动联通三家的塔基资产，价格2035亿，折旧10年，2025年10月份到期。会上发布2025年11、12两个月减少折旧17.1亿，每个月减少8.55亿。我们可以可以简单推算2026年减少8.55*10=85.5，扣掉25%企业所得税后85.5*（1-0.25）=64亿。这样公司明年的净利润是116+64=180，市盈率是1710/180=9.5，假设分红率不变股息收益率是180*0.6882/1710*100%=7.22%。

2、铁塔的董事长张志勇在会上说，公司2026年比2025年的折旧会减少100-110亿，净利润率15%，ROE8-10%。我更相信张董事长的话，他做为一个央企的掌门人，是2021年上任，对公司情况很了解，不会随便说的。

3、事实上，铁塔的很多资产都是过度折旧的，比如塔基，实际使用年限超过30年（中间会有少量的维护费），即使铁塔自建的塔基做20年折旧，也是过度折旧的，会计上都是保守的。这样的话，净利润还会增加15亿左右。

三、可能的风险

1、移动联通电信三家（也就是铁塔的大股东）降低铁塔的租赁价格； 2、大股东拖欠租金，目前已经很明显了；3、降低分红率；4、盈利增加，管理层膨胀，乱投资，抵消折价减少带来利润。

四、总结

无论如何，铁塔经营现金流好，业务稳定，多年连续分红，每年股息5%基本没问题，不排除明年利润与股息有大增的可能。

本文为个人买股票的记录，不是推荐股票。