英科医疗一一一次性手套行业的王者

这里发表的文章属于本人投资理论学习心得和投资实践中的体会，是个人投资途中的足迹，不构成投资建议，他人勿据此入市

先摘录几段资料

(一)、一次性手套主要被马来西亚的Top glove、贺特佳、KOSSAN三家企业占据，马来西亚的天然橡胶产业发达。2022 年，马来西亚和中国企业的全球市场份额分别为 65%和 20%。排第一的Top glove产能高达950亿只，英科医疗2019年的产能不到200亿只
目前(2025年8月)英科医疗公司一次性手套年化产能提升到870亿只。其中一次性丁腈手套年产能为560亿只，一次性PVC手套年产能为310亿只。手套产能达全球第二，其中丁腈手套产能全球第一。

(二)、目前(2024年9月)，马来西亚好一点的厂商如贺特佳开工率已经提起来，到了80%，高成本的产线（top glove）开工率50-60%，还是相对较低。贺特佳的盈利有所恢复，2025财年盈利已经转正，净利润率1.1%，刚迈过盈亏平衡点。然后top glove近期的财报（截止到531）显示，公司今年的利润情况相比去年还是有明显的恢复，亏损减少，最近一个季度税前利润已经转正，不过营业利润依然为负，公司经营仍有压力

(三)、弗若斯特沙利文报告统计分析，全球一次性手套市场由 2017 年的 4,409 亿只稳步增长至 2022 年的 6,225 亿只，2017-2022 期间年复合增长率 8.2%。预计 2022 至 2025 年阶段，一次性手套销售量年复合增长率在 10%左右，一次性丁腈手套相比于其他材质的手套，具有优异的化学与物理性能，年复合增长率在11.6%，高于其他种类手套年复合增速
(四)、据头豹研究院近期发布的《2023年中国一次性丁腈手套行业发展白皮书》，2017年-2021年，乳胶手套均价为21.54美元/千只，丁腈手套均价为33.64美元/千只，PVC手套16.52美元/千只。按照当前的汇率换算，丁腈手套和PVC手套的单价大概为单只2毛钱(美元)与1毛钱，乳胶手套1毛5分钱。

(五)、英科，蓝帆，中红国产三巨头，产能占国内的80%以上。
(六)、2024年蓝帆，中红业绩都是亏损，据说蓝帆还关停了二条手套生产线。
(七)、英科2024年营业收入95亿，净利润14.65亿，其中4亿是金融资产收益。在手现金80亿，各种金融资产100亿。

综合上述信息可以作如下推断：
1、英科医疗已是事实上的细分行业龙头。其2025年上半年产能已达870亿(其中丁晴手套560亿只，全球第一)，并且是满产满销状态。计划2025年十月和十一月再增加产各40亿，合计达950亿只。而2022年马来排第一的Top glove产能高达950亿，2023年和2024年都是亏损的，2025年产能都没有完全利用不可能扩产。从报导看开工率比较好的贺特佳是80%，也就是说Top glove的开工率要低于80% ，所以事实上，2024年英科的实际产能已超过Top glove成为全球第一，再加上今年国内和越南的产能扩张，坐稳冠军宝座。
(二) 、2024年马来三巨头加国产三巨头，只有英科一家是赢利的，其余各家都是亏损状态并纷纷关停产线。说明英科产品相比各家有较大的成本优势，存在扩张潜力。我判断未来英科一次性手套产品会占全球份额的三分之一至二分之一。时间节点可能是未来的5～10年。