✨安井食品：#12+1出货同比增长20%+，呈现持续修复态势。公司主动寻求渠道增量，其中面向新零售的定制化产品起量较为显著。行业价格战趋缓、原料成本涨幅可控，利润率有望修复至10%+，预计26年收入/利润增速10%/18%，A/H股对应26年PE分别为18x/14x，港股折价显著。
【国金食饮】推荐顺周期餐饮链α公司！--260205
我们认为当下时点可持续关注餐饮链龙头企业，短期百胜业绩beat、春节备货高增提振板块情绪；中期维度，板块价格战趋缓、消费场景恢复、量开始回补。α方面，多数龙头通过拓展新客户，开发定制化产品，迎合当下消费习惯&渠道变革趋势，#当前重点推荐安井食品、海天味业H、燕京啤酒，关注颐海国际。
✨安井食品：#12+1出货同比增长20%+，呈现持续修复态势。公司主动寻求渠道增量，其中面向新零售的定制化产品起量较为显著。行业价格战趋缓、原料成本涨幅可控，利润率有望修复至10%+，预计26年收入/利润增速10%/18%，A/H股对应26年PE分别为18x/14x，港股折价显著。
✨海天味业H：1月出货完成14%，同比增长12%，库存环比略有提升，#动销预计仍有双位数。近年来持续拓展新零售、定制餐调等渠道，供应链、产品力、渠道力三维度支撑后续提份额。餐饮客户占比约50%，且加大定制合作力度，修复弹性可期。海外市场仍为潜在期权。预计26年收入/利润增速10%/12%，H股对应26年PE22x。
✨燕京啤酒：25年业绩预告已披露、25Q4预计亏损收窄。#燕京U8继续保持稳健增长态势，25年销量近90w吨，U8势能持续兑现&持续推新优化产品结构，预计公司仍能实现不错成长性。预计26年归母净利20亿，对应PE约18X。
✨颐海国际：关联方企稳改善，第三方春节错期备货，库存维持良性。其中#第三方凭借其他B端、海外驱动，以及复调行业整体竞争格局改善，预计26年增长10%+。#近期关联方同店翻台率基本企稳，多业态探索模式下有望贡献新订单。预计26年收入/利润增长8%/12%，对应26年PE16x，股息率5.9%。
详情欢迎交流！国金食饮 刘宸倩/叶韬/陈宇君
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站在消费新周期的起点
1️⃣消费2021年中期以来的至暗时刻，一轮牛市和消费基本无关
2️⃣政策把消费和科技放到同等重要的位置
央行26年信贷工作会议将引导金融机构扩大内需放在首位
上海部分区域直接下场回收居民手中二手房
余额10.9万亿住房公积金用途面临深化改革
3️⃣基本面还未出现明显数据变化，一致共识更重要
尤其是欧美科技股呈现出有罪推定、未审先判的调整下，消费价值更是凸显
地产及后周期已经先行，消费必然不会缺席
4️⃣我们处于新一轮消费周期向上的起点：先提估值后看基本面
当10倍估值上涨20%也就是12倍，5%股息率大量存在
待基本面明显出现改善，可能已处于消费行情的下半场
5️⃣标的选择：骑驴找马
传统行业中龙一市占率不断提高：类似于餐饮中的百胜，白酒中的茅台，运动中的安踏和波司登等
建立在情绪消费及零售体系变革基础上新兴消费：出行、潮玩、茶饮、零食等细分领域龙头
风险提示：消费复苏不及预期
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【中泰商社】服务消费行情持续！
26年以来我们强call服务消费，9天春节长假即将来临，截至2月5日午盘，出行链（酒店旅游）整体收获较好涨幅。
[礼物]当前观点：
1.政策扶持坚定且持续。“大力提振消费”背景下，服务消费产业链广，就业承载力强，有望持续成为政策核心关注。
2.估值有望和基本面共振。当前服务消费公司基本面处于底部复苏阶段，估值在此轮牛市中的提升不明显，预期未来估值和基本面有望共振。
3.股价弹性方面，流动性、基本面预期和政策叠加，春节前的出行链个股行情演绎已超此前的年份，确立良好开端，后续有望持续扩散。
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//@竿子营: 安井食品：主业10月份开始超预期，10、11月份同比增速10%+，12、1月份增速20%+，且26Q1有望维持20%左右增速。
【重视顺周期】从“价”看大众品2：需求触底改善，餐饮供应链+乳业产业链
1、#餐饮需求触底改善：餐饮供应链企业25Q4开始收入普遍超预期。安井主业10月份开始超预期，10、11月份同比增速10%+，12、1月份增速20%+，且26Q1有望维持20%左右增速；宝立食品25Q4收入增速10%出头，略超预期；千味央厨25Q4环比25Q3继续改善；海天11、12、1月份动销增速分别为4%/4%/7-8%。
2、#餐饮供应链：“价”逻辑已经开始演绎，有望推动价、利、估值同步提升。“价”逻辑目前主要受供给端推动（25H2价格失灵），考虑下游餐饮量价恢复，“价”弹性有望进一步提升。安井26M1价格同比提升2%（烤肠直接提价+老品收促）；千味央厨25Q3开始老品持续收促；颐海国际25H2开始出厂价提升。
3、# 乳业产业链 （1）上游牧场：肉牛“价”逻辑已经开始演绎，2026年主升浪；原奶“价”有望在2026H2开始体现。（2）中游乳企：“价”逻辑有望在2026H2体现，预计主要源于散奶价格赶超合同价格，行业周期向上。
4、# 重点落地标的 （1）餐饮供应链：速冻（量价弹性大）>调味品（估值具备稀缺性）>啤酒，重点推荐市占率持续提升的安井食品、宝立食品，开始提价的颐海国际，困境反转千禾味业。（2）乳业产业链：上游牧场优然牧业、现代牧业，中游乳企首推新乳业（26M1常温/低温奶收入增速5%+/10%+，且常温净利率已经开始改善），伊利蒙牛2026H1为配置价值。