人为刀俎，我为鱼肉
近日，绿地控股旗下离岸子公司Greenland Global Investment Limited（以下简称“绿地全球”）针对多笔境外美元票据发起新一轮现金收购要约及同意征求，再度引发市场对其“逃废债”操作的广泛质疑。从2022年境内债券展期到2023年境外债重组，再到如今以不足两折价格回购债券，这家曾高喊“不逃废债”的千亿房企，正用实际行动撕碎资本市场的信任底线。
一、19%面值的“白菜价回购”：资本收割的精准算计
根据公告，绿地全球拟以每1美元本金支付0.19美元的现金对价（另加累计未付利息），收购其发行的9笔美元票据，涉及本金总额超25亿美元。这一比例不仅远低于国际评级机构认定的合理回收率（同类案例通常不低于40%），甚至不及其境内债券展期方案中“分期兑付+实物资产抵偿”的补偿力度。更讽刺的是，绿地曾在2023年承诺“不逃废债”，并强调将“保障所有债权人合法权益”，如今却以近乎抢劫式的折扣强行收割投资者，暴露出其对契约精神的彻底漠视。
值得注意的是，此次收购附带严苛条件：若持有人同意修改条款（包括允许公司以19%面值提前赎回债券），方可获得额外1%的“早鸟费”。这意味着，投资者若想争取微薄收益，必须放弃未来追索权，实质上是被迫接受“割肉止损”的不平等条约。这种“胡萝卜加大棒”的策略，将资本大鳄的贪婪演绎得淋漓尽致。
二、反复重组的套路：从“展期”到“打折”的连环套
这不是绿地首次在债务泥潭中施展“财技”。2022年境内债券展期时，其提出“2+2+1”分期方案，将偿付周期拉长至五年；2023年境外债重组则通过“展期”暂时缓解压力。然而，这些操作并未真正改善公司基本面，反而埋下更大隐患——随着房地产市场持续低迷，绿地经营性现金流持续恶化，最终只能通过“打折回购”甩掉历史包袱。
梳理绿地近年来的融资轨迹可见，其长期依赖高息美元债滚动续债，票面利率普遍超过6%，最高达7.25%。而今以不足两折价格回购，相当于用不到两成的成本抹去近40亿美元的债务，堪称资本市场的“空手套白狼”。这种“发新债还旧债—债务爆雷—打折重组”的循环模式，本质是对投资者的系统性掠夺。
三、制度套利与监管缺位：谁为资本狂欢买单？
绿地此次操作充分暴露了跨境债务重组的监管漏洞。尽管公告宣称“受香港法律管辖”，但其通过多层SPV架构（特殊目的实体）隔离风险，实际资产多位于内地。当境外债权人被迫接受低价回购时，境内资产却因地方保护主义难以被追索，形成“境外韭菜境内割”的荒诞局面。
更令人担忧的是，绿地利用不同司法管辖区的规则差异反复博弈。例如，美国SEC对Regulation S项下证券的豁免规定，使其得以规避公开披露义务；香港联交所的“专业投资者”门槛，则将中小散户排除在决策之外。这种“合法但不合理”的操作，凸显现行国际金融规则对中小债权人的保护缺失。
四、信用崩塌的连锁反应：行业危机的缩影
绿地并非孤例。自2021年房企流动性危机爆发以来，恒大、融创、世茂等头部房企均通过债务重组变相逃废债，导致境外债市对中国地产行业的信心降至冰点。Wind数据显示，截至2025年6月，中资美元地产债平均收益率飙升至45%，违约率超过60%，其中相当比例涉及恶意重组。
这种“劣币驱逐良币”的效应正在发酵：一方面，优质房企融资成本被迫抬升；另一方面，国际投资者对中国资产的避险情绪蔓延，拖累整体经济复苏进程。绿地此次操作若得逞，或将引发更多房企效仿，形成系统性风险传导链条。
五、结语：呼唤穿透式监管与全球追责机制
绿地事件揭开了跨境资本运作的黑色幕布：在规则缝隙中，企业通过复杂的金融工具和法律架构，将债务风险转嫁给弱势投资者。解决这一问题，亟需构建穿透式监管体系，要求发行人披露真实资产分布与现金流状况；同时推动建立国际债务重组仲裁机制，严惩恶意逃废债行为。
对于绿地而言，与其绞尽脑汁设计“合法伤害权”，不如直面问题核心：停止财务造假与资产转移，拿出真金白银化解债务。毕竟，一个连契约精神都弃之如敝屣的企业，终将在资本市场的汪洋大海中沉没。而对于投资者来说，这场血泪教训警示我们：永远不要轻信企业的道德承诺，唯有依靠制度保障，方能在丛林法则中守住底线。