A股（除港股）创新药今天普遍回调，跟港股创新药正好切换（昨天正好相反）。

相关的几十只创新药，涨幅好的 汇宇制药、联环药业

汇宇制药：多管线协同的全球化创新药企

临床后期管线：

HY-0007（三抗融合蛋白）：抗 PD-1/TIGIT/IL-15 三抗药物，已启动临床 I 期，预计 2025 年底完成 I 期试验1015。该药物通过诱导 stem-like T 细胞和 NKT 细胞扩增，克服免疫治疗耐药性，临床前数据显示其在 PD-1 耐药模型中仍具显著疗效，且安全性优于同类药物

HY-0006（SOS1 抑制剂）：针对 KRAS 突变实体瘤，与 EGFR 抑制剂联用可协同增效，已进入临床 I 期，预计 2026 年进入 II 期

HY-0002a（双靶点小分子抑制剂）：针对 KRAS G12C 突变肺癌，在全国 6 家中心开展 I/II 期，预计 2025 年完成剂量扩展。

商业化支撑：

仿制药业务覆盖 60 多个国家，2024 年新增 17 个上市产品，境外上市产品达 25 个，年销售额超 10 亿元的品种占比 30%。国际化产能优势显著，欧盟 GMP 认证生产线保障全球供应，2024 年海外营收占比提升至 45%

汇宇制药：创新药估值占比超 70%，国际化提供安全边际

管线估值模型：

采用 RNAV（研发管线净现值）法，假设 HY-0007、HY-0006、HY-0002a 的上市概率分别为 50%、60%、70%，对应峰值销售分别为 30 亿、20 亿、15 亿元，按 10 倍 PS 估值，管线总价值约 275 亿元。当前市值 97.8 亿元（截至 2025 年 8 月 4 日），研发溢价率约 181%，低于行业平均水平（创新药企平均溢价率 300%）。

财务支撑：

2024 年净利润 3.16 亿元，毛利率 83.4%，经营性现金流 4.2 亿元，研发投入占比 25%，现金储备超 20 亿元。仿制药业务（如克拉屈滨注射液）贡献稳定现金流，2024 年海外营收 4.9 亿元，同比增长 35%

汇宇制药：300%-500% 增长潜力

乐观情景（概率 30%）：HY-0007 于 2026 年获批，HY-0006 进入 III 期，海外仿制药营收突破 10 亿元，市值可达 400-500 亿元（PS 4-5 倍）。

中性情景（概率 50%）：两款创新药进入 II 期，海外市场拓展顺利，市值稳定在 200-250 亿元（PS 2-2.5 倍）。

悲观情景（概率 20%）：临床进展不及预期，仿制药集采降价超预期，市值可能回落至 70-80 亿元。